不知是誰先帶的頭，量化和指數(shù)增強(qiáng)一夜之間火了。

最早是有媒體稱，A股連續(xù)幾十個(gè)交易日成交額過萬億，中間有50%的交易量來自量化，一時(shí)引起市場嘩然。

然后各家基金公司的量化基金經(jīng)理開始出來路演，告訴大家，今年的中證500量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品收益很高，于是，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品又被市場高度關(guān)注了一波。

而輿論的熱度過去之后，開始有專業(yè)人員發(fā)表觀點(diǎn)否定巨額成交量來自于量化交易。同時(shí)，亦有投資者冷靜思考了之后恍然發(fā)現(xiàn)：“如果今年有能力選中高收益的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，那為什么不選一個(gè)新能源基金，畢竟，收益高的新能源基金到現(xiàn)在已經(jīng)翻倍了，而指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，未來并不一定保持同樣的增長。”

指數(shù)增強(qiáng)很火熱但要小心被誤導(dǎo)

說到底，中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的核心收益來自跟蹤的指數(shù)。但實(shí)際上，從今年3月行情最低點(diǎn)開始算，到8月初，中證500指數(shù)的收益還不如創(chuàng)業(yè)板指。

如果投資者真的傾向投資指數(shù)，至少在8月之前，中證500指數(shù)增強(qiáng)可能算不上一個(gè)多么亮眼的投資標(biāo)的。

只是，對(duì)于基金公司和要發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)的券商們來說，這是一個(gè)抓住熱點(diǎn)做營銷的好契機(jī)。

例如近日，中金財(cái)富就宣布，其公募基金投顧服務(wù)“A+基金投顧”已正式上架“300加力”和“500加力”指數(shù)增強(qiáng)類組合，這兩只產(chǎn)品底層配置的資產(chǎn)就是指數(shù)增強(qiáng)基金。

據(jù)中金財(cái)富介紹，這兩個(gè)組合在底層設(shè)計(jì)上首先通過定量加定性的方式進(jìn)行指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品的篩選，看重超額收益創(chuàng)造能力以及勝率能力，而在組合構(gòu)建方面，注重考察產(chǎn)品間的相關(guān)性，以降低單一管理人策略失效的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，這也是中金財(cái)富首次推出類似的指數(shù)型基金投顧產(chǎn)品，目前業(yè)內(nèi)還沒有同款。雖然目前市場上的基金投顧產(chǎn)品中，有一些組合配置了指數(shù)增強(qiáng)型基金，但從持倉產(chǎn)品明細(xì)來看，基本以主動(dòng)管理型資產(chǎn)為主。

此外，各家基金公司也紛紛科普什么是指數(shù)增強(qiáng)、量化策略是怎么做的、因子是怎么選的，卻似乎有意讓基民們“遺忘”：指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的主要收益來自于跟蹤的指數(shù)。

但是，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品收取的管理費(fèi)卻遠(yuǎn)高于指數(shù)ETF。例如根據(jù)天天基金的數(shù)據(jù)，南方中證500ETF管理費(fèi)率是0.5%每年，而富國中證500指數(shù)增強(qiáng)的管理費(fèi)率是1%每年。

而目前有些撰寫指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的文章，卻將指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的管理費(fèi)率與主動(dòng)權(quán)益類基金的費(fèi)率做對(duì)比，看起來似乎“好劃算”，但這種將兩種核心收益來源不同的產(chǎn)品序列對(duì)比，是基民要注意的“營銷陷阱”。

此外，基金公司們推廣指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品，算是可以彌補(bǔ)大多數(shù)基金公司對(duì)錯(cuò)失ETF賽道的遺憾。由于ETF賽道一旦掌握了市場先機(jī)，后來者就很難再分市場，但指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品不一樣，相較同行更高的收益率，即是基金的賣點(diǎn)，亦不擔(dān)心布局早晚的問題，錯(cuò)失掉的ETF市場，完全可以由指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品來補(bǔ)上。

對(duì)基金公司來說，這是一個(gè)不錯(cuò)的生意。

量化很香但要小心“黑箱”

與指數(shù)增強(qiáng)同步火起來的，還有量化策略。簡單來說，指數(shù)增強(qiáng)中，增強(qiáng)的那部分選股和交易，可以由人工來完成，也可以寫程序來完成，而由于投資行業(yè)應(yīng)用計(jì)算機(jī)工具已經(jīng)較為普遍，因此多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也可以稱為量化產(chǎn)品，來吸引投資人的目光。

“不過在量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品被關(guān)注之前，私募行業(yè)所說的量化產(chǎn)品更多指的是加對(duì)沖的市場中性產(chǎn)品，或者用量化選股交易的產(chǎn)品，最近‘量化’和‘指數(shù)增強(qiáng)’這兩個(gè)詞比較火，某種程度上，公募所說的量化產(chǎn)品，就是它們的量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品?！庇兴侥紡臉I(yè)者稱。

但實(shí)際上的量化策略顯然不是那么單一。

量化策略，簡單理解，就是用計(jì)算機(jī)從海量數(shù)據(jù)里面篩選出能帶來超額收益的多種“大概率”事件及因素，這被稱為影響股價(jià)變動(dòng)的“因子”，并用有效因子構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，代替人為主觀判斷，制定投資策略。

而量化策略的分類。按投資標(biāo)的分，可分為量化股票策略、量化CTA（期貨）策略；按投資策略分，可分為市場中性策略、單邊策略、其他策略。

從下述分支圖看得出來，指數(shù)增強(qiáng)只是其中一個(gè)小分支。

而這樣復(fù)雜的量化策略，往往出現(xiàn)在私募、而非公募中。

開源證券魏建榕團(tuán)隊(duì)稱，私募量化限制較少相對(duì)更加靈活，包括可以對(duì)股票底倉和可轉(zhuǎn)債進(jìn)行日內(nèi)T+0交易，還可以靈活使用股指期貨或期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖。相比之下公募基金受到限制較多。

實(shí)際上，量化策略與主動(dòng)管理最主要的差異在于，量化產(chǎn)品的業(yè)績更易歸因，選股、交易行為都有一套可解釋的數(shù)據(jù)模型。

目前，市場上各家基金的中證500量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的收益并不相同，除了指數(shù)本身帶來的β收益，增強(qiáng)的那部分收益則是各個(gè)基金經(jīng)理按照自己的模型實(shí)現(xiàn)的。

只是，如何實(shí)現(xiàn)超額收益的模型，目前并沒有哪個(gè)基金經(jīng)理站出來講?！耙?yàn)榱炕Ｐ偷拇蠹删褪牵荒苤v得太細(xì)，講得太詳細(xì)就很容易被別人抄走?！鼻笆鏊侥紡臉I(yè)者稱。

例如今年中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中超額收益最高的博道中證500增強(qiáng)，其基金經(jīng)理?xiàng)顗舨⑽垂_拆解過其增強(qiáng)部分的收益來源，在基金中報(bào)的投資策略和運(yùn)作分析中，也是通篇對(duì)于宏觀環(huán)境的判斷，對(duì)基金本身增強(qiáng)部分并未說明。

從這個(gè)層面來說，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品并不會(huì)比主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品“透明”到哪里去，而那些模型正如一個(gè)個(gè)“黑箱”擺在投資者面前。反而是過去長時(shí)間，主動(dòng)權(quán)益類的基金經(jīng)理們?cè)诩径葓?bào)告中與基民們溝通得更多一些、自己的真實(shí)想法和判斷表露得更顯著一些。

盲目沖進(jìn)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品或者說量化產(chǎn)品中的投資者們，需要小心，今日的超額收益可能是明日的風(fēng)險(xiǎn)來源。當(dāng)模型失效，其帶來的超額收益也就不復(fù)存在，甚至可能是虧損的最大來源。

畢竟，投資界流傳一句俗語——盈虧同源。

而目前，市場上幾乎沒有基金經(jīng)理或者基金公司，告訴投資者們什么情況下模型會(huì)失效。