南財(cái)快評:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍需鞏固,逆周期調(diào)節(jié)政策應(yīng)更重需求側(cè)管理

2023-10-31 14:46:10 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP 本報(bào)評論員,胡光旗

10月31日,國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,10月官方制造業(yè)PMI從9月的50.2%下降至49.5%,比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn),在連續(xù)四個(gè)月回升之后,再次回落至收縮區(qū)間。同時(shí),非制造業(yè)PMI為50.6%,比上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn),仍高于臨界點(diǎn),非制造業(yè)總體保持?jǐn)U張。整體來看,10月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣水平在9月沖高后有所回落,表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭尚需進(jìn)一步鞏固,逆周期調(diào)節(jié)政策要更加注重需求側(cè)管理。但隨著預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)以及“大財(cái)政”持續(xù)發(fā)力,后續(xù)PMI仍可實(shí)現(xiàn)回升。

從10月制造業(yè)PMI的各分項(xiàng)指數(shù)來看,呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)性差異。首先,生產(chǎn)指數(shù)為50.9%,比上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn),不過仍維持在擴(kuò)張區(qū)間。生產(chǎn)指數(shù)的下降,與10月假期較長導(dǎo)致工作日減少有關(guān)。同時(shí),供給和需求是同一問題的兩個(gè)側(cè)面,新訂單指數(shù)回落至收縮區(qū)間,對生產(chǎn)擴(kuò)張形成制約。再考慮到從去年10月以來,PPI同比一直位于負(fù)增長區(qū)間,價(jià)格指數(shù)偏弱壓制制造業(yè)企業(yè)利潤增速,企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張意愿也受到影響。

其次,新訂單指數(shù)為49.5%,比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn),降至榮枯線下方,表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出矛盾集中體現(xiàn)在需求側(cè)。從去年10月開始計(jì)算,生產(chǎn)指數(shù)處于擴(kuò)張區(qū)間的月份有8個(gè),而新訂單指數(shù)處于擴(kuò)張區(qū)間的月份只有5個(gè),有別于供給側(cè)的相對強(qiáng)勢,需求端側(cè)則略顯薄弱,供需兩側(cè)匹配錯(cuò)位的情況較為明顯。新出口訂單指數(shù)為46.8%。比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn),表明外部需求仍較為疲弱,企業(yè)外部需求不足。綜合來看,內(nèi)部需求和外部需求對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用尚需鞏固。推動(dòng)總需求持續(xù)好轉(zhuǎn)回升,使宏觀經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出向均衡點(diǎn)移動(dòng),是下一階段逆周期調(diào)節(jié)政策的重中之重。

第三,主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為52.6%和47.7%,比上月下降6.8和5.8個(gè)百分點(diǎn),表明當(dāng)前價(jià)格指數(shù)依舊偏弱。保證價(jià)格指數(shù)維持在穩(wěn)定區(qū)間,是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的必要非充分條件。企業(yè)出廠價(jià)格偏弱,對企業(yè)利潤將形成壓制,同時(shí)也會導(dǎo)致庫存積壓。數(shù)據(jù)顯示,產(chǎn)成品庫存指數(shù)已經(jīng)位于5個(gè)月以來的高點(diǎn)。因此,需求、價(jià)格與庫存三者之間存在緊密的關(guān)系,需求不足導(dǎo)致價(jià)格指數(shù)偏低,價(jià)格指數(shù)偏低又導(dǎo)致企業(yè)出貨困難與庫存積壓,從而影響企業(yè)利潤增速,最終反作用于需求,因此,盡快推動(dòng)PPI同比增速回升至正增長區(qū)間,尤為關(guān)鍵。

10月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.1%,比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn),表明服務(wù)業(yè)PMI景氣程度仍位于擴(kuò)張區(qū)間,但擴(kuò)張步伐趨緩,這主要與房地產(chǎn)供需發(fā)生重大調(diào)整以及開工投資建設(shè)增速不足有關(guān)。未來宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵,仍在房地產(chǎn)。盡管以房地產(chǎn)為核心的舊三角循環(huán)動(dòng)能正在減弱,但房地產(chǎn)依舊是國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè),房地產(chǎn)也同樣是衡量金融周期的重要指標(biāo)。推動(dòng)房地產(chǎn)好轉(zhuǎn),能夠有效避免經(jīng)濟(jì)周期與金融周期之間的疊加影響。

盡管10月制造業(yè)PMI有所回落,但不必過度憂慮,主要原因有二:其一,預(yù)期向好。10月生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.6%,比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)四個(gè)月位于較高景氣區(qū)間,制造業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展信心穩(wěn)定。再考慮到三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,微觀主體的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。其二,“大財(cái)政”將持續(xù)發(fā)力。10月24日,十四屆全國人大常委會第六次會議通過了1萬億的中央國債增發(fā),也通過了提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額。與之相對應(yīng),赤字率增加值3.8%,表明財(cái)政政策導(dǎo)向進(jìn)一步向功能財(cái)政方向靠攏。增發(fā)國債有利于加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),擴(kuò)大總需求,為四季度和明年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行打下好的基礎(chǔ),在年末兩個(gè)月形成較大的實(shí)物工作量。

總體來看,10月PMI景氣水平有所回調(diào),表明進(jìn)一步推動(dòng)總需求回升,堅(jiān)定不移地實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定外需戰(zhàn)略的重要性。后期,隨著市場預(yù)期的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)、價(jià)格水平的回升以及積極財(cái)政政策“穩(wěn)定器”效應(yīng)的充分發(fā)揮,四季度經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)年初的既定目標(biāo),PMI在年末實(shí)現(xiàn)回升仍可期待。