本周以來，境內(nèi)外人民幣匯率迅速收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。

截至3月13日11時，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）與境外離岸市場人民幣對美元匯率（CNH）分別徘徊在7.1877與7.192附近，隔夜盤中一度觸及7.1720與7.1747，均創(chuàng)下1月底以來的最高值。

這也意味著境內(nèi)外人民幣匯率終于擺脫在7.20附近盤整的走勢，似乎開啟新的升值軌跡。

“若不是3月11日晚公布的美聯(lián)儲2月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期打壓了美聯(lián)儲降息預(yù)期，今天人民幣匯率可能已收復(fù)了7.17整數(shù)關(guān)口?！币晃幌愀坫y行外匯交易員認(rèn)為，此次人民幣匯率收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口，其實從3月11日初露端倪，3月11日當(dāng)天北向資金凈買入A股102.61億元人民幣，一下子提振了外匯市場的買漲人民幣人氣。加之3月12日北向資金繼續(xù)凈買入42.44億元A股，過去三個交易日累計凈買入A股金額達(dá)到205億元人民幣，進(jìn)一步提振了外匯市場買漲人民幣的氛圍。

“盡管美聯(lián)儲超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)令市場預(yù)期美聯(lián)儲可能進(jìn)一步延后降息時間，就人民幣匯率短期漲勢而言，它與北向資金凈流入金額及持續(xù)時間，存在著較高的相關(guān)性。”他向記者分析說。尤其是在美聯(lián)儲2月超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)似乎沒有明顯回升，無形間給人民幣匯率繼續(xù)升值創(chuàng)造良好環(huán)境。

圖片來源：視覺中國

中美利差倒掛幅度收窄的“多米諾效應(yīng)”

在他看來，在收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口后，人民幣匯率能否開啟新的上漲行情，還需進(jìn)一步觀察。比如中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）是否明顯收窄等。

記者獲悉，此前境內(nèi)外人民幣匯率始終徘徊在7.2附近波動，一個重要原因是境內(nèi)債券牛市行情導(dǎo)致10年期中國國債收益率迭創(chuàng)新低，帶動中美利差倒掛幅度一度擴(kuò)大至-214個基點(diǎn)。

這令眾多海外量化投資基金技術(shù)性增加人民幣匯率的沽空頭寸套利，導(dǎo)致人民幣匯率遲遲難以有效收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。

3月7日以來，10年期中國國債收益率開始觸底反彈，從歷史低點(diǎn)2.257%回升至2.359%，加之10年期美債收益率因美聯(lián)儲6月降息預(yù)期升溫而有所回落，中美利差倒掛幅度已迅速收窄至-178個基點(diǎn)，無形間令海外量化投資基金的技術(shù)性沽空人民幣動能減弱，或引發(fā)人民幣有望啟動“上漲行情”。

一位香港私募基金經(jīng)理認(rèn)為，人民幣匯率能否重啟上漲行情，還需看美元臉色。目前，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為本周以來的人民幣匯率快速上漲，更像是“補(bǔ)漲效應(yīng)”發(fā)酵。

具體而言，3月以來，受美聯(lián)儲6月降息預(yù)期升溫影響，美元指數(shù)從104.3一路跌至102.9附近，其間人民幣匯率未能應(yīng)聲上漲。如今，在中美利差倒掛幅度明顯收窄的情況下，投資機(jī)構(gòu)紛紛抄底買漲境內(nèi)外人民幣匯率，令人民幣呈現(xiàn)較高的補(bǔ)漲效應(yīng)。

“尤其在2月美國超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)未能激發(fā)美元指數(shù)明顯回升后，市場對人民幣的買漲情緒或?qū)⒊掷m(xù)升溫?！边@位香港私募基金經(jīng)理指出。3月13日當(dāng)天，人民幣對美元中間價報在7.0930，較前一個交易日上調(diào)33個基點(diǎn)，也顯示面對美聯(lián)儲2月超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)，外匯市場參與者依然看漲人民幣未來走勢。

日本央行即將收緊貨幣政策會是“神助攻”？

記者多方了解到，不少海外投資機(jī)構(gòu)此次買漲人民幣的另一個因素，是他們押注日本央行將很快收緊貨幣政策，帶動日元以及周邊國家貨幣共同“升值”。

目前，受日本企業(yè)將繼續(xù)調(diào)高員工工資影響，市場普遍預(yù)期日本央行最快在3月決定退出極度寬松的貨幣政策與負(fù)利率政策，此舉將引發(fā)日元匯率大漲，也將觸發(fā)周邊國家貨幣匯率共同升值。

華泰證券發(fā)布最新研究報告指出，多重事件正悄然推升日本央行3月加息的預(yù)期，其中包括3月11日上午，日本大幅上調(diào)2023年四季度GDP修正值，進(jìn)一步助推日本央行加息憧憬，此外，3月15日公布的2024年日本企業(yè)調(diào)高員工工資幅度，也會很大程度影響日本央行的加息決策，目前市場預(yù)計日本企業(yè)對員工的工資漲幅或超過2023年的3.6%，達(dá)到30年高點(diǎn)，無形間令日本通脹壓力進(jìn)一步增加，迫使日本央行更快收緊貨幣政策。

一位新興市場投資基金經(jīng)理認(rèn)為，若日本央行在3月結(jié)束負(fù)利率政策令日元大幅升值，的確可能引發(fā)周邊國家貨幣集體“升值”，原因是日元升值或令海外資本對日本股票頭寸進(jìn)行獲利了結(jié)，將資金轉(zhuǎn)向周邊國家低估值股票獲取新的回報，帶動周邊國家貨幣匯率升值。

在前述香港銀行外匯交易員看來，這些因素或?qū)⒂绊懭嗣駧哦唐趨R率漲勢，但人民幣匯率若要持續(xù)升值，仍需中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)的“支撐”。

“所幸的是，目前不少海外投資機(jī)構(gòu)仍看好今年人民幣走勢，一方面是美聯(lián)儲降息幾成定局令美元指數(shù)下跌，有助于人民幣匯率升值；另一方面是他們認(rèn)為今年中國經(jīng)濟(jì)基本面將好于去年，令人民幣匯率擁有更高的升值空間?！边@位香港銀行外匯交易員指出。

近日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》表示，全球經(jīng)濟(jì)增長在2024年有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的上行，其中一個重要驅(qū)動力是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度加快。

IMF預(yù)測，由于中國經(jīng)濟(jì)增長可能超過預(yù)期，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體今年的整體經(jīng)濟(jì)增長率有望達(dá)到5.2%，比去年10月的預(yù)測值提高0.4個百分點(diǎn)。

“這也令更多海外投資機(jī)構(gòu)紛紛看漲人民幣匯率升值空間。過去一段時間，不少宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金與新興市場投資基金都在7.2附近增加人民幣匯率看漲頭寸，因為他們認(rèn)為一旦中國央行貨幣寬松力度弱于美聯(lián)儲，人民幣匯率將迅速迎來新的估值上升?！边@位香港銀行外匯交易員指出。