10月19日，螞蟻集團的注冊批文到期，其首次科創(chuàng)板IPO的路途正式終結(jié)。

根據(jù)2020年10月20日，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于同意螞蟻科技集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票注冊的批復》中記載，批復自同意注冊之日起12個月內(nèi)有效，一年時效已過，若要重新上市，其需重新申請IPO審核。

這只是過去一年IPO終止大潮下的一個小插曲。事實上，剔除螞蟻集團，今年終止A股IPO的企業(yè)群體不在少數(shù)。

受壓實中介機構(gòu)責任、強化股東信披監(jiān)管及強調(diào)科創(chuàng)板“硬科技”屬性影響，2021年IPO撤單公司數(shù)量大幅增加。21世紀經(jīng)濟報道記者綜合創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、證監(jiān)會官網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至10月19日，今年已有208家企業(yè)終止IPO審核，數(shù)量遠超去年全年。

在終止潮中，以往罕見的“注冊難產(chǎn)”的現(xiàn)象逐漸增加，一些企業(yè)過會后卻在“提交注冊”階段折戟，且提交注冊時間越長，失敗概率越大，創(chuàng)業(yè)板5家終止注冊企業(yè)中，有2家“提交注冊”時間超過半年。

同期，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，今年已有4家企業(yè)提交注冊超過半年但仍未收到結(jié)果，另有4家半年前提交注冊企業(yè)目前審核狀態(tài)為中止。

“一些過會的企業(yè)，在注冊階段也會面臨證監(jiān)會的相關(guān)問詢，甚至是反復好幾輪的問詢。如果企業(yè)能在不涉及規(guī)則所約定的上市必要條件前提下拿出強而有力的自證，還是能順利拿到注冊批文的。不過一般來說注冊時間拖得越久，拿到批文的不確定性可能會越大?！比A南一家資深投行人士受訪指出。

整體來看，終止IPO審核的企業(yè)大多是主動撤單。徐暉制

IPO終止企業(yè)數(shù)量創(chuàng)新高

今年以來，在注冊制穩(wěn)步推進下，A股市場IPO融資規(guī)模再創(chuàng)新高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月19日，今年以來已有480家企業(yè)完成IPO發(fā)行，融資金額合計6168.14億元，創(chuàng)歷史新高。

但同期，擬IPO企業(yè)終止上市審核進程的數(shù)量也水漲船高，其中年內(nèi)IPO表現(xiàn)最活躍的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，同時也是IPO終止潮的漩渦中心。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板方面，截至10月19日，今年以來，已經(jīng)有100家創(chuàng)業(yè)板IPO申報企業(yè)的項目狀態(tài)變更為“終止”。其中，有88家為主動撤回，有5家因上市審核不通過而終止，5家終止注冊，1家因財務(wù)資料已過有效期且逾期達3個月未更新被證監(jiān)會終止注冊，還有1家則是因未在規(guī)定時限內(nèi)回復問詢而被深交所終止審核。

科創(chuàng)板撤單現(xiàn)象同樣嚴重。截至目前，科創(chuàng)板IPO終止企業(yè)高達75家。其中，主動撤材料的有68家，包括提交注冊后又主動撤回材料的6家，因上市審核不通過而終止的有7家。

主板市場中，則有33家企業(yè)IPO折戟，其中24家是終止審查，9家企業(yè)審核未通過。

值得一提的是，今年9月，上會審核被否企業(yè)數(shù)量剛剛創(chuàng)出了年內(nèi)新高（以月度計）。2021年前三季度，發(fā)審委/上市委會議審核373家企業(yè)，去年同期發(fā)審委/上市委會議審核企業(yè)數(shù)量為305家，今年審核企業(yè)數(shù)量同比增長22.3%。

上會企業(yè)中，有333家企業(yè)通過發(fā)審委/上市委會議，過會率為89.28%，而去年同期，有305家企業(yè)上會審核，過會率達95.74%。其中，僅9月份合計就有62家企業(yè)上會，但過會率只有87.1%，合計有6家企業(yè)被否。

早前，有市場人士猜測存在“審核趨嚴”的跡象，但隨后遭到監(jiān)管層的否認。

2021年6月10日，證監(jiān)會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講，明確表態(tài)：“IPO發(fā)行既沒有收緊，也沒有放松?！?/p>

有市場人士指出，市場認為IPO收緊，可能源自三方面原因：“一是落實新證券法的要求，對中介機構(gòu)的責任壓得更實了；二是加強股東信息披露監(jiān)管，明確了穿透核查等相關(guān)要求；三是按照實質(zhì)重于形式的原則，完善了科創(chuàng)屬性評價體系，強化了對‘硬科技’要求的綜合研判。”

“市場情緒高漲通常會推動IPO熱情。然而，當股指與經(jīng)濟基本面出現(xiàn)較大背離，泡沫不斷累積，過多劣質(zhì)上市企業(yè)現(xiàn)金流斷裂可能加劇泡沫破裂風險，并對金融體系造成沖擊。因此，注冊制下更需關(guān)注上市公司質(zhì)量，并通過壓實中介機構(gòu)責任的方式保障信息披露?！逼桨沧C券非銀金融行業(yè)分析師團隊評價道。

現(xiàn)場檢查威懾撤單潮再起

事實上，整體來看，終止IPO審核的企業(yè)大多是主動撤單。

今年以來，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO主動撤單企業(yè)高達156家。而去年全年，A股市場也只有81家企業(yè)撤回IPO申請。除了上文提到的聯(lián)想集團外，今年IPO撤材料的擬IPO企業(yè)還有柔宇科技、吉利汽車、京東數(shù)科等明星公司。

從行業(yè)分布來看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的終止IPO企業(yè)中，屬于計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的最多，有29家，占比16.57%；屬于專用設(shè)備制造業(yè)的有22家，占比12.57%；化學原料和化學制品制造業(yè)企業(yè)數(shù)量排第三，達到15家，占比8.57%。

對于撤單潮頻發(fā)的現(xiàn)象，不少市場人士認為主要在于IPO項目現(xiàn)場檢查趨向常態(tài)化、壓實中介機構(gòu)責任、保障上市公司質(zhì)量等舉措有關(guān)。

早在今年年初，2021年1月29日，證監(jiān)會就已發(fā)布實施《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，進一步壓實發(fā)行人和中介機構(gòu)責任。

根據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至目前，今年以來中證協(xié)已開展了5批現(xiàn)場檢查工作，其中1月14日第一批抽取2家，1月31日第二批抽取20家，4月25日第三批抽取2家，7月4日第4批抽取19家，10月15日第五批抽取3家。

其中，前三批24家企業(yè)中共計19家曾在現(xiàn)場檢查后撤回、終止或中止IPO；第四批19家企業(yè)1個月內(nèi)就有3家企業(yè)撤回IPO申請。

“監(jiān)管層開啟的現(xiàn)場檢查，對IPO申報工作做得粗糙的企業(yè)形成了震懾?！睖弦幻行腿掏缎胁咳耸渴茉L表示。

此外，也有市場人士認為，其中前期IPO申報過于集中，部分企業(yè)資質(zhì)不足以及信披還有待優(yōu)化。

“創(chuàng)業(yè)板注冊制落地初期，制度改革疊加二級行情催化，企業(yè)上市熱情大幅提升，形成集中申報。優(yōu)質(zhì)企業(yè)率先過審后，后續(xù)企業(yè)資質(zhì)有所下沉，所需審核周期更長、撤單率更高?！逼桨沧C券非銀金融行業(yè)分析師團隊指出。

數(shù)家企業(yè)“折戟”注冊環(huán)節(jié)

以往擬IPO企業(yè)一旦過會，基本意味著上市無憂。不過這一情況在今年下半年出現(xiàn)了明顯的變化，今年以來，已經(jīng)有數(shù)家已過會企業(yè)在提交注冊階段“倒下”。“從近期的案例來看，注冊時間超過半年，就有很大概率最終無法上市了?！庇蠭PO觀察人士對記者表示。

佳奇科技和仁會生物就是最新案例。其中，佳奇科技IPO是目前首例在未主動撤回申報材料的情況下被證監(jiān)會主動叫停的創(chuàng)業(yè)板擬上市項目。

佳奇科技IPO申請在2020年6月28日獲得創(chuàng)業(yè)板受理，2020年10月順利通過上市委審議，同年12月向證監(jiān)會提交創(chuàng)業(yè)板注冊申請，但隨后一直未收到證監(jiān)會的批文，直至今年10月，證監(jiān)會公告顯示，佳奇科技財務(wù)資料已過有效期且逾期達三個月未更新。根據(jù)規(guī)定，決定終止對佳奇科技發(fā)行注冊程序。

記者多方了解獲悉，“財務(wù)資料已過有效期且逾期達三個月未更新”或許只是佳奇科技此次IPO終止的委婉說法。佳奇科技是注冊制下首家在注冊環(huán)節(jié)被證監(jiān)會啟動現(xiàn)場檢查的企業(yè)。在提交注冊之前，佳奇科技的IPO之路非常順利，上會前僅經(jīng)歷了一輪問詢。不過，在注冊環(huán)節(jié)，變數(shù)陡然發(fā)生。記者獲悉，在本次現(xiàn)場檢查中，佳奇科技暴露了大量財務(wù)不規(guī)范的問題。

事實上，佳奇科技的情況并非個例。根據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至目前，今年以來包括佳奇科技在內(nèi)已有5家創(chuàng)業(yè)板擬IPO企業(yè)“倒在臨門一腳”，即過會后在提交證監(jiān)會注冊時被終止注冊?？苿?chuàng)板市場，今年以來也有6家企業(yè)遭遇“終止注冊”。

其中最典型的莫過于科創(chuàng)板“批文難產(chǎn)王”仁會生物。

其在2020年2月14日科創(chuàng)板IPO獲受理，經(jīng)過三輪問詢后在2020年7月31日通過審核會議，2020年8月14日提交注冊，時隔一年多才迎來注冊結(jié)果，但卻以撤回申請“終止注冊”黯然收尾——10月12日，證監(jiān)會官方網(wǎng)站披露關(guān)于終止仁會生物科創(chuàng)板IPO注冊程序的通知書。與佳奇科技相同，證監(jiān)會對仁會生物在注冊環(huán)節(jié)啟動了現(xiàn)場檢查。

盡管當前也有提交注冊后過了三百余天才拿到批文的案例，但具體分析來看，21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，“注冊期”較長的企業(yè)，往往存在較高的IPO不可能性。今年以來終止注冊的11家企業(yè)中，提交注冊時間超過六個月（180天）后終止的企業(yè)占比已超過50%。

從現(xiàn)有的案例來看，一旦在注冊環(huán)節(jié)遭遇監(jiān)管層現(xiàn)場檢查，企業(yè)IPO失敗的概率則會明顯增加。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在發(fā)行上市審核和注冊階段，首發(fā)企業(yè)存在與發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求相關(guān)的重大疑問或異常，且未能提供合理解釋、影響審核判斷的，可以列為檢查對象。適用范圍方面，明確證券交易所各板塊的首發(fā)申請企業(yè)均予以適用，檢查內(nèi)容為首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量及中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。