21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者雷晨北京報(bào)道

12月22日，中國(guó)移動(dòng)開(kāi)啟網(wǎng)上申購(gòu)，申購(gòu)代碼“730941”，發(fā)行價(jià)為57.58元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為12.02倍。單一賬戶(hù)申購(gòu)上限25.3萬(wàn)股，頂格申購(gòu)需配市值253萬(wàn)元。

中國(guó)移動(dòng)本次將發(fā)行8.457億股，超額配售選擇權(quán)行使前，約占發(fā)行后總股本的3.97%；若超額配售選擇權(quán)全額行使，發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至約9.73億股，占發(fā)行后總股本的4.53%。

若發(fā)行成功，在超額配售選擇權(quán)行使前，中國(guó)移動(dòng)募資總額為486.95億元；若超額配售選擇權(quán)全額行使，預(yù)計(jì)募資總額為559.99億元，將創(chuàng)下A股近十年最大規(guī)模IPO募資記錄。

截至12月22日收盤(pán)，H股中國(guó)移動(dòng)股價(jià)在46.3港元/股，總市值9480.15億港元。A股方面，以57.58元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，中國(guó)移動(dòng)的總市值將達(dá)到1.18萬(wàn)億元。

不過(guò)也有投資者注意到，中國(guó)移動(dòng)本次發(fā)行價(jià)較港股存在逾50%的溢價(jià)。此前，8月回A的中國(guó)電信曾遭遇破發(fā)，那么中國(guó)移動(dòng)上市后是否也會(huì)破發(fā)？又是否值得申購(gòu)呢？

AH股溢價(jià)率為中國(guó)電信一半

據(jù)了解，今年8月，中國(guó)電信登陸A股，并啟動(dòng)綠鞋機(jī)制為股價(jià)“保駕護(hù)航”，公司控股股東也宣布增持不低于40億元。但中國(guó)電信上市后走勢(shì)不盡人意，股價(jià)一直未能超越發(fā)行價(jià)。

從估值方面，中國(guó)移動(dòng)本次發(fā)行模式和定價(jià)邏輯與中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通靠近，也啟動(dòng)了綠鞋機(jī)制。同時(shí)，中國(guó)移動(dòng)A股較H股溢價(jià)率處于三者中間水平。

從AH股溢價(jià)率來(lái)看，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)移動(dòng)22日H股收盤(pán)價(jià)46.3港元，按最新匯率計(jì)算約為人民幣37.82元。這意味著，本次發(fā)行價(jià)57.58元較H股股價(jià)溢價(jià)約52.25%。

中國(guó)移動(dòng)A股較H股溢價(jià)率較高，投資者是否有必要申購(gòu)更貴的A股？

據(jù)悉，AH股溢價(jià)往往出現(xiàn)于既在A股上市又在H股上市的公司，這些兩地上市的公司大部分的A股股價(jià)均高于H股股價(jià)，存在一定程度的溢價(jià)。

有券商人士表示，AH股溢價(jià)主要由于內(nèi)地投資者投資H股有一定的限制，滬港通、深港通的開(kāi)通門(mén)檻較高，導(dǎo)致較多的資金只能在A股尋找標(biāo)的，而且A股自身也存在溢價(jià)因素。

Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)已達(dá)到148.53。這也反映出，AH股溢價(jià)水平正處于歷史高點(diǎn)，溢價(jià)偏高現(xiàn)象較為普遍。

不過(guò)，記者注意到，中國(guó)移動(dòng)A股較H股的溢價(jià)率在三大運(yùn)營(yíng)商中處于中間水平。目前，中國(guó)電信A股價(jià)格較H股股價(jià)溢價(jià)率為108.49%，而中國(guó)聯(lián)通AH股溢價(jià)率為22.22%。

業(yè)內(nèi)人士表示，中國(guó)移動(dòng)A股發(fā)行價(jià)的溢價(jià)率低于中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的平均水平，具有一定優(yōu)勢(shì)。

此外，中國(guó)移動(dòng)自上市以來(lái)一直高分紅派息，累計(jì)分紅超過(guò)1萬(wàn)億港元。近三年，公司分紅派息率超過(guò)50%，2020年股息率達(dá)到7.44%，每年現(xiàn)金分紅超570億元。

多位申購(gòu)中國(guó)移動(dòng)的投資者對(duì)本報(bào)記者表示，中國(guó)移動(dòng)的確定性較強(qiáng)，對(duì)其未來(lái)發(fā)展持續(xù)看好，中簽后賺大錢(qián)的可能性不大，“但只要能中簽，肯定能吃上一口肉”。

除了AH股溢價(jià)率之外，目前，中國(guó)移動(dòng)的市盈率低于其它兩大運(yùn)營(yíng)商。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電信A股市盈率為19.13倍，H股市盈率為9.45倍；中國(guó)聯(lián)通A股市盈率為22.12倍，H股市盈率為7.89倍；中國(guó)移動(dòng)H股市盈率為7.39倍。

市盈率低于同行可比公司也是投資者看好的原因之一。一般來(lái)說(shuō)，市盈率低意味著個(gè)股未來(lái)上漲的空間較大，或者表示投資回報(bào)期較短，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，股票的投資價(jià)值較大。

從盈利能力來(lái)來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)今年前三季度的收入和凈利潤(rùn)已超過(guò)其他兩大運(yùn)營(yíng)商之和，而且凈資產(chǎn)收益率也高居國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商榜首。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中國(guó)移動(dòng)收入為6486億元，同比增長(zhǎng)12.9%；歸母凈利潤(rùn)為872億元，同比增長(zhǎng)6.9%。其中，通信服務(wù)收入為5729億元，同比增長(zhǎng)9%。

5G帶來(lái)更多想象空間

分析人士表示，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本面與市場(chǎng)信心是決定股價(jià)是否會(huì)破發(fā)的關(guān)鍵。而5G也給中國(guó)移動(dòng)等運(yùn)營(yíng)商的未來(lái)發(fā)展賦予了更多想象空間。

截至今年9月末，中國(guó)移動(dòng)的客戶(hù)總數(shù)約9.56億戶(hù)，第三季度凈增移動(dòng)客戶(hù)1020萬(wàn)戶(hù)；5G套餐客戶(hù)達(dá)3.31億戶(hù)，5G網(wǎng)絡(luò)客戶(hù)達(dá)1.6億戶(hù)。有線寬帶方面，公司客戶(hù)總數(shù)達(dá)2.35億戶(hù)。

本次上市，中國(guó)移動(dòng)擬將募集資金將分別用于5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、千兆智家建設(shè)項(xiàng)目、智慧中臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù)智生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目。

其中，280億元擬用于5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目的目標(biāo)是“新建5G基站不少于50萬(wàn)個(gè)”，其建設(shè)的5G SA核心網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)云資源池可滿(mǎn)足3.5億5G SA用戶(hù)業(yè)務(wù)需求及0.2億行業(yè)用戶(hù)需求。

對(duì)于三大運(yùn)營(yíng)商未來(lái)發(fā)展前景，產(chǎn)經(jīng)觀察家、釘科技創(chuàng)始人丁少將曾對(duì)本報(bào)道記者表示，5G時(shí)代，面臨的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)基本類(lèi)似，但中國(guó)移動(dòng)因?yàn)橘Y金、用戶(hù)資源、運(yùn)營(yíng)效率更有優(yōu)勢(shì)。

丁少將認(rèn)為，從上下游來(lái)看，在運(yùn)營(yíng)商5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋不斷擴(kuò)大的情況下，5G手機(jī)會(huì)在未來(lái)2-3年實(shí)現(xiàn)普及，運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的5G業(yè)務(wù)也會(huì)在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和終端豐富的基礎(chǔ)上，有實(shí)質(zhì)性發(fā)展。同時(shí)，5G在社會(huì)生產(chǎn)方面的支撐作用也會(huì)進(jìn)一步凸顯。

東方財(cái)富證券分析師王立康亦在研報(bào)中表示，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)通信業(yè)務(wù)未來(lái)的成長(zhǎng)需要關(guān)注新的連接數(shù)增長(zhǎng)和新的流量增長(zhǎng)方向。

據(jù)了解，2019年為我國(guó)5G商用元年，5G基站建設(shè)數(shù)量和5G用戶(hù)數(shù)量處于起步階段。從2020年起，國(guó)內(nèi)開(kāi)啟5G基站的大規(guī)模建設(shè)，運(yùn)營(yíng)商也加大了5G套餐的推廣。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止今年10月末，三家運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)總數(shù)為16.41億，5G手機(jī)終端連接數(shù)達(dá)4.71億，比2020年凈增加2.73億，滲透率提升至28.7%。

12月20日，三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)布11月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。其中，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的5G套餐用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)，中國(guó)移動(dòng)當(dāng)月凈增5G套餐用戶(hù)數(shù)-32.3萬(wàn)戶(hù)，5G套餐客戶(hù)數(shù)累達(dá)3.74億戶(hù)。

對(duì)于5G商用滲透率的提升，政策層面也給出指引。

今年7月，工信部等十部門(mén)明確提出，到2023年，國(guó)內(nèi)每萬(wàn)人擁有5G基站超過(guò)18個(gè)，5G個(gè)人用戶(hù)普及率超過(guò)40%，用戶(hù)超過(guò)5.6億。11月，工信部再度發(fā)文指出，到2025年國(guó)內(nèi)每萬(wàn)人擁有5G基站26個(gè)，5G用戶(hù)普及率提高到56%。

國(guó)泰君安研報(bào)指出，預(yù)計(jì)5G用戶(hù)占比的增加可以提高移動(dòng)業(yè)務(wù)的ARPU，2021年第四季度移動(dòng)ARPU將繼續(xù)改善。大規(guī)模投資也意味著中國(guó)移動(dòng)未來(lái)很可能會(huì)穩(wěn)居領(lǐng)跑位置。

而除了5G外，中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃募投的其他項(xiàng)目布局也頗有看點(diǎn)。近期，中國(guó)移動(dòng)在其全球合作伙伴大會(huì)上反復(fù)強(qiáng)調(diào)了算力網(wǎng)絡(luò)和智慧中臺(tái)業(yè)務(wù)。有通信行業(yè)人士指出，這些項(xiàng)目與5G共同組成了中國(guó)移動(dòng)“云-管-端-臺(tái)-邊”的一體化生態(tài)體系。

值得一提的是，中國(guó)移動(dòng)的申購(gòu)給A股5G、通信設(shè)備等相關(guān)行業(yè)帶來(lái)鼓舞。

12月22日，5G板塊高開(kāi)高走，5G指數(shù)全天上漲逾0.78%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。