3月27日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布2023年2月地方政府債券發(fā)行和債務(wù)余額情況。數(shù)據(jù)顯示，2月全國(guó)發(fā)行新增地方政府債券4419億元，其中一般債券1062億元、專項(xiàng)債券3357億元；全國(guó)發(fā)行再融資債券1342億元，其中一般債券857億元、專項(xiàng)債券485億元；全國(guó)發(fā)行地方政府債券合計(jì)5761億元，其中一般債券1919億元、專項(xiàng)債券3842億元。

在過(guò)去的2022年，中國(guó)財(cái)政面臨減收壓力，公共財(cái)政和政府性基金兩本賬實(shí)際總收入，較預(yù)算收入減少2.7萬(wàn)億元。受疫情擾動(dòng)、超預(yù)期增值稅留抵退稅、土地和房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫等因素影響，2022年全國(guó)一般公共財(cái)政收入預(yù)算完成率為96.9％，是2004年以來(lái)的最低水平。

彼時(shí)，面對(duì)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，財(cái)政政策在收入減少的情況下，逆勢(shì)發(fā)力。2022年全年，地方政府一般債共發(fā)行2.24萬(wàn)億元，地方政府專項(xiàng)債則發(fā)行5.13萬(wàn)億元。在積極財(cái)政政策的支持下，2022年全年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資共增長(zhǎng)11.5%。

今年以來(lái)，財(cái)政政策前置積極發(fā)力的特征依然較為突出。歷年1、2月財(cái)政收入及發(fā)債容易受到春節(jié)假期的影響，單月數(shù)據(jù)波動(dòng)較大。合并1、2月總量來(lái)看，2023年1-2月，全國(guó)發(fā)行新增地方政府債券10677億元，其中一般債券2408億元、專項(xiàng)債券8269億元。而在去年財(cái)政節(jié)奏前置的情況下，2022年1-2月一般債券發(fā)行2341億元、專項(xiàng)債券9719億元。兩年發(fā)債規(guī)模相當(dāng)，今年的發(fā)債規(guī)?？偭恳草^為突出。

結(jié)合1-2月中央及地方財(cái)政收入來(lái)看，地方債發(fā)行仍然是地方財(cái)政資金的主要來(lái)源。2023年1-2月，中央財(cái)政收入同比負(fù)增4.5%，大幅低于去年同期的正增11.3%；地方財(cái)政收入同比正增2%，但仍低于去年同期9.8%的增速。今年財(cái)政赤字率擬按3%安排，在財(cái)政收入增速較低，且今年大概率無(wú)法像去年使用預(yù)算外資金填補(bǔ)財(cái)政缺口的情況下，3%的偏穩(wěn)健赤字率目標(biāo)仍然對(duì)財(cái)政造成了一定壓力，地方債特別是專項(xiàng)債的發(fā)行仍然是支持特定項(xiàng)目的重要籌資途徑。

從1月、2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及信貸社融數(shù)據(jù)來(lái)看，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在不斷的修復(fù)之中。下游，除汽車(chē)外的大部分消費(fèi)領(lǐng)域均在高速增長(zhǎng)之中。中上游則受居民需求釋放和企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)擴(kuò)張的支持，持續(xù)擴(kuò)張，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值均回到正增區(qū)間。房地產(chǎn)市場(chǎng)也有所回暖，跌幅迅速收窄。而在居民和企業(yè)需求的持續(xù)擴(kuò)張之下，信貸投放火熱，可持續(xù)性較強(qiáng)。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、居民中長(zhǎng)期貸款均回到同比正增狀態(tài)，預(yù)示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)具備較強(qiáng)的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力。

經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)健的修復(fù)路徑之中，加之5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，以及二季度經(jīng)濟(jì)相對(duì)低基數(shù)的支撐，政策短期內(nèi)猛烈發(fā)力的可能性較為有限。預(yù)計(jì)政策以觀察，推動(dòng)去年末政策性開(kāi)發(fā)性金融工具形成的項(xiàng)目形成工作量為主。若經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)效果顯著，政策將繼續(xù)克制；若經(jīng)濟(jì)需要外生支持，政策才會(huì)明顯發(fā)力。

在此種情況下，今年二季度地方債發(fā)行壓力或不會(huì)像往年一樣大，發(fā)債規(guī)模或接近去年同期。但若政策工具使用的必要性猛烈提高，地方債發(fā)行的節(jié)奏必將加快。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)度是后期政策工具發(fā)力和金融市場(chǎng)波動(dòng)的主要關(guān)注點(diǎn)。

（作者系中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部研究員）