21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者  董鵬  成都報(bào)道

A股鋰業(yè)公司版圖將再次擴(kuò)大。6月8日，深交所上市審核委員會年第40次審議會議召開。審議結(jié)果顯示，江蘇容匯鋰業(yè)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

這是自2015年永興材料上市以來，首家將登陸A股市場的鋰業(yè)公司。

由于現(xiàn)有鋰業(yè)上市公司多為“半路出家”，中途介入到鋰鹽行業(yè)，如果只統(tǒng)計(jì)原有主業(yè)為鋰鹽的公司，則要追溯到2010年8月“鋰業(yè)雙雄”的先后上市。

交易所審議雖然通過，但是容匯鋰業(yè)此次上市節(jié)點(diǎn)卻承壓。

一方面，本輪行業(yè)景氣度高點(diǎn)大概率已經(jīng)過去，后續(xù)盈利持續(xù)增長壓力較大。綜合行業(yè)價、量因素考慮，今年二季度可能會成為近兩年企業(yè)盈利降幅最為明顯的季度。

另一方面，鋰礦指數(shù)自2022年7月初見頂以來，相關(guān)上市公司股價已經(jīng)連續(xù)下跌近一年時間，二級市場難以給予更高的估值溢價。

以上問題，也是容匯鋰業(yè)接下來成功上市后所必須面對的。

訂單獲取、原料供應(yīng)被問詢

昨日上市委會議現(xiàn)場問詢的焦點(diǎn)，集中在容匯鋰業(yè)的訂單獲取和主要原材料供應(yīng)兩方面。

訂單獲取，主要是牽涉容匯鋰業(yè)與日本三井、韓國SKI簽訂的三方協(xié)議。

按照協(xié)議，SKI提名其供應(yīng)鏈內(nèi)的企業(yè)購買發(fā)行人產(chǎn)品并獲取服務(wù)費(fèi)，發(fā)行人通過向日本三井加價采購鋰精礦方式兌付服務(wù)費(fèi)，再由日本三井支付給SKI。

對此上市委要求容匯鋰業(yè)說明，通過日本三井向SKI支付服務(wù)費(fèi)的原因及合理性，以及是否存在潛在糾紛、是否存在商業(yè)賄賂或利益輸送等問題。

此外，上市委還要求，容匯鋰業(yè)在招股說明書中補(bǔ)充披露三方協(xié)議的基本情況，并就SKI提名客戶銷售收入占比較高的情況在招股說明書“重大事項(xiàng)提示”和“風(fēng)險(xiǎn)因素”中進(jìn)行充分披露。

原材料供應(yīng)，則主要是因?yàn)槿輩R鋰業(yè)無自有礦帶來的衍生問題。2020-2022年期間，鋰精礦等主要原材料境外采購占采購總額的比例分別為47.94%、61.33%、85.71%。

對此上市委要求容匯鋰業(yè)說明其鋰精礦供應(yīng)的穩(wěn)定性，是否對境外采購存在重大依賴。

即便如此，容匯鋰業(yè)首發(fā)依舊通過了上市委會議的審核通過。

公司有望成為近8年以來首家獨(dú)立IPO成功的鋰業(yè)公司。

在此之前，最“年輕”的鋰業(yè)上市公司是永興材料，該公司于2015年上市。

但是，包括永興材料、中礦資源、天華新能、吉翔股份和雅化集團(tuán)在內(nèi)，原本主業(yè)均非鋰鹽，而是半路介入到鋰行業(yè)。

比如永興材料原本特鋼生產(chǎn)企業(yè)，上一輪鋰價上漲周期的2017年方才逐步進(jìn)入到云母提鋰行業(yè)；中礦資源，則是2018年通過收購氟化鋰生產(chǎn)商江西東鵬新材的方式，業(yè)務(wù)向鋰鹽領(lǐng)域拓展；天華新能與寧德時代的合資公司宜賓天宜鋰業(yè)，也是于2018年方才成立。

所以，上市初期主營業(yè)務(wù)為鋰鹽、“根正苗紅”的鋰業(yè)公司則要追溯到2010年8月10日和31日上市的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。

而此次容匯鋰業(yè)首發(fā)獲得通過，也為其他鋰業(yè)公司IPO帶來了一定指引作用。

未來，可能會晉級上市公司的鋰業(yè)公司，還有IPO沖擊階段的江西九嶺鋰業(yè)；由南氏鋰電整合而來的江西志存鋰業(yè)，也已“已啟動上市計(jì)劃”。

此外，還包括計(jì)劃將股權(quán)出售給*ST未來的山東瑞福鋰業(yè)，不過后者今年5月便已經(jīng)確定退市。

鋰價、估值高點(diǎn)已過

從2020年本輪上漲周期算起，鋰價高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年11月末、12月初。

2022年，也是鋰業(yè)公司業(yè)績集中爆發(fā)的一年，當(dāng)期“鋰業(yè)雙雄”凈利潤均超過比亞迪便可見一斑。

而考慮到未來供需關(guān)系演變，中短期內(nèi)將很難出現(xiàn)2022年那么緊張的局面，本輪行業(yè)景氣度高點(diǎn)大概率已經(jīng)過去。

這對鋰業(yè)公司而言至關(guān)重要，因?yàn)楫a(chǎn)品價格對周期性公司業(yè)績的驅(qū)動要遠(yuǎn)大于產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的增長，2016年、2017年的鋼鐵企業(yè)和2019年、2020年的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，其業(yè)績波動均符合上述特點(diǎn)。

產(chǎn)品價格下跌，單位利潤空間減少，鋰業(yè)公司后續(xù)增長壓力大幅增加。即便部分企業(yè)有新增產(chǎn)能投放，但是“以量補(bǔ)價”也很難趕上景氣度高點(diǎn)時的盈利能力。

不說繼續(xù)保持增長，只論盈利能否保持穩(wěn)定，是接下來容匯鋰業(yè)上市后需要面對的第一個問題。

另據(jù)容匯鋰業(yè)初步預(yù)計(jì)，今年1-6月，公司營業(yè)收入同比下降11.83%至15.75%，同期歸母凈利潤降幅為28%至38%，下降原因正是“產(chǎn)品市場價格下降”。

鋰價、盈利高點(diǎn)確定前，二級市場便已經(jīng)提前下跌。

2022年7月初，追蹤19家成分股的Wind鋰礦指數(shù)為10384點(diǎn)，最新點(diǎn)位為5553點(diǎn)，期間多家公司股價腰斬，這使得當(dāng)前鋰業(yè)股估值處于低位。

僅以2022年每股收益、6月9日收盤價計(jì)算，上述19家鋰業(yè)上市公司平均估值為12.95倍。剔除最高值、最低值后，平均估值為10.68倍。

參照上述行業(yè)均值，也可以看出未來容匯鋰業(yè)大致的價格區(qū)間。

2022年，容匯鋰業(yè)每股收益為4.66元。按照12.95倍估值計(jì)算對應(yīng)股價為60.35元，按10.68倍估值計(jì)算對應(yīng)股價為49.77元。

同時，容匯鋰業(yè)發(fā)行前總股本40913.5萬股，發(fā)行后總股本為54551.33萬股。

相當(dāng)于，公司上市后總市值可能會達(dá)到272.5億元至329.22億元。

以上結(jié)果只是基于歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)作出的預(yù)測值。

IPO發(fā)行后，公司每股收益會被攤薄，加之上半年凈利潤預(yù)計(jì)同比下降，也會對每股收益帶來影響，這都將影響容匯鋰業(yè)上市后的股價和市值表現(xiàn)。

相比之下，更為重要的是二級市場預(yù)期，短期鋰價表現(xiàn)較好，中長期業(yè)內(nèi)則是看空為主。