21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 黎雨辰 北京報(bào)道

權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，短債基金再度成為投資者“求穩(wěn)”的理財(cái)替代。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年被動(dòng)指數(shù)基金規(guī)模增量約2200億元，增速達(dá)12%；主動(dòng)權(quán)益基金受贖回和凈值影響規(guī)模減少1900億元，減少約-4%；“固收+”產(chǎn)品受贖回影響，規(guī)模減少約520億元，減少約-3%；而固收類(lèi)產(chǎn)品增長(zhǎng)達(dá)6160億元，增速達(dá)到10%，其中又以短債類(lèi)基金的規(guī)模增幅最為顯著，增長(zhǎng)了2841億元，增幅達(dá)到47%，表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月11日，全市場(chǎng)336只短期純債基金的總規(guī)模達(dá)9267億元。

事實(shí)上，隨著近兩年資管新規(guī)打破剛兌以及股市波動(dòng)加大帶來(lái)的市場(chǎng)變化影響，資金避險(xiǎn)情緒升溫，由于短債兼具較低風(fēng)險(xiǎn)和較好流動(dòng)性，成為投資者閑錢(qián)投資配置的途徑之一。

“去年債市調(diào)整后，今年以來(lái)債市表現(xiàn)較好，股市波動(dòng)下投資者尋求穩(wěn)健的理財(cái)工具需求上升，短債基金憑借較好的風(fēng)險(xiǎn)收益性?xún)r(jià)比受到追捧，使得短債基金份額增幅明顯?！币患毅y行系公募固收人士受訪(fǎng)表示。

半年規(guī)模激增47%

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年上半年短期純債基金規(guī)模即增長(zhǎng)超2800億元，增幅達(dá)到47%。

這使得多只短債基金晉升百億基金。截至上半年末，全市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)百億的短債基金數(shù)量共17只。其中，有嘉實(shí)超短債、建信短債等10只產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)150億元。

同時(shí)，持有人戶(hù)數(shù)亦顯著增長(zhǎng)。中報(bào)顯示，全市場(chǎng)持有人數(shù)量最多的前10只短債包括天弘弘擇短債、建信短債、天弘增利短債等產(chǎn)品，持有人數(shù)均超過(guò)了120萬(wàn)戶(hù)。

短期純債基金規(guī)模激增的背后，離不開(kāi)基金相對(duì)穩(wěn)健的收益和較低的回撤表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至9月11日，全市場(chǎng)短債基金年內(nèi)平均收益為2.21%，年內(nèi)收益超過(guò)3%的短債基金共有102只（分份額統(tǒng)計(jì)）。其中79只短債基金最大回撤不到-0.2%，包括天弘基金、嘉實(shí)基金等多家基金公司旗下均有產(chǎn)品在內(nèi)。

譬如嘉實(shí)中短債A年內(nèi)收益3.02%（業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率1.80%），最大回撤-0.16%；天弘安恒60天收益3.05%（業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率1.73%），最大回撤-0.19%。

“短債基金目標(biāo)在于追求收益性的前提下兼顧波動(dòng)控制，既要滿(mǎn)足投資者對(duì)收益相較貨基更進(jìn)一步的需求，又要嚴(yán)格控制回撤的需求。因此對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，防御或許更加重要，尤其是在極端行情中的風(fēng)險(xiǎn)控制?！鼻笆龉淌杖耸恐赋?。

值得注意的是，如何平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，更好地捕捉債市投資機(jī)會(huì)，一些基金公司已經(jīng)建立了較為系統(tǒng)的投資框架。

天弘基金告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，天弘固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)創(chuàng)立了業(yè)內(nèi)獨(dú)有的天弘五周期模型，將影響債市的因素歸納拆分為五個(gè)周期，宏觀(guān)、政策、機(jī)構(gòu)行為、倉(cāng)位和情緒，周期間有自上而下的層級(jí)制約關(guān)系，即宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變化是政策調(diào)整的依據(jù)，政策制定影響機(jī)構(gòu)行為，機(jī)構(gòu)客戶(hù)的委托需求影響基金管理人的倉(cāng)位，而倉(cāng)位影響市場(chǎng)上管理人的情緒。通過(guò)對(duì)每一周期、上下級(jí)周期之間關(guān)系的研究，最終形成對(duì)當(dāng)前和未來(lái)債市走勢(shì)的判斷，拆解出主要矛盾的同時(shí)亦捕捉每一周期中蘊(yùn)含的投資機(jī)遇。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，天弘弘擇短債年內(nèi)最大回撤僅-0.02%，遠(yuǎn)低于全市場(chǎng)短債基金最大回撤均值-0.21%。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，過(guò)往3年（截至2022年末）該基金收益率達(dá)到9.61%，這也是9%收益以上短債基金中最大回撤最低的產(chǎn)品，最大回撤僅-0.18%。

市場(chǎng)調(diào)整考驗(yàn)回撤控制能力

值得注意的是，8月下旬以來(lái)債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，這也給上半年表現(xiàn)激進(jìn)的短債基金帶來(lái)影響。

“調(diào)整原因一方面在于伴隨政策持續(xù)落地，市場(chǎng)情緒逐步轉(zhuǎn)暖，止盈情緒濃厚；另一方面，8月中旬以來(lái)資金面出現(xiàn)顯著收斂。資金面影響下短端利率出現(xiàn)顯著調(diào)整，存單利率快速上行?！奔螌?shí)匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹表示。

事實(shí)上，復(fù)盤(pán)上半年的操作，天弘弘擇短債基金經(jīng)理王昌俊選擇了相對(duì)保守的操作，其分析稱(chēng)，“如果投資目標(biāo)是穩(wěn)健，就是一件非常簡(jiǎn)單的事情，因?yàn)楝F(xiàn)在利率水平較低，盡管現(xiàn)狀表現(xiàn)的較為悲觀(guān)，但未來(lái)仍存在較大的不確定性，整體看守住下限的可能性是更大的，突破下限持續(xù)失速概率雖然不能排除，但目前不能做此強(qiáng)假設(shè)，仍需要更多的證據(jù)和現(xiàn)象去支持，這個(gè)時(shí)候應(yīng)保持相對(duì)較為保守的操作?！?/p>

展望后市，王立芹認(rèn)為本輪調(diào)整或已臨近尾聲，利率上行幅度及持續(xù)時(shí)間均無(wú)法與去年11月相比?！捌湟?，政策底向經(jīng)濟(jì)底的傳導(dǎo)仍需時(shí)間驗(yàn)證；其二，從市場(chǎng)估值來(lái)看，去年底至今經(jīng)歷2次降息，當(dāng)前10年國(guó)債活躍券收益率已顯著超越MLF利率17bp，進(jìn)一步上行空間有限。其三，從資金面來(lái)看，近期央行持續(xù)加大逆回購(gòu)?fù)斗牛@示其對(duì)市場(chǎng)呵護(hù)態(tài)度未變。同時(shí)市場(chǎng)對(duì)9月仍有降準(zhǔn)預(yù)期，寬貨幣預(yù)期支撐下市場(chǎng)收益率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)有限?！逼浔硎?。

短期的調(diào)整行情，亦對(duì)基金經(jīng)理們的回撤控制能力帶來(lái)考驗(yàn)。

 “從過(guò)往數(shù)據(jù)看，有些投資短債的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高，既希望獲取比貨幣基金更高的收益率，又對(duì)短期回撤的容忍度不高。因此，投資者在選擇短債時(shí)，不光要關(guān)注收益率，也應(yīng)該關(guān)注過(guò)往（比如過(guò)去1年，3年）最大回撤及最大回撤修復(fù)所需的時(shí)間。” 天弘基金表示。

前述固收人士表示，從過(guò)往表現(xiàn)看，短債產(chǎn)品大都能修復(fù)短期回撤。建議投資者投資短債持有時(shí)間不應(yīng)過(guò)短，同時(shí)當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，不妨拉長(zhǎng)投資時(shí)間，等待凈值修復(fù)，同時(shí)可以關(guān)注過(guò)往回撤控制情況較好的低回撤短債產(chǎn)品。