密集預警清盤、延長募集期 公募FOF“成長”瓶頸待解
最近一段時間,“長不大”的權益類公募FOF(以下簡稱“公募FOF”)密集發(fā)布清盤預警。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者初步統(tǒng)計,7月16日至8月24日,包括南方浩升穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期混合FOF、銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期發(fā)起式FOF、博時養(yǎng)老目標日期2050五年持有期發(fā)起式FOF在內,大概有10只公募FOF發(fā)布了清盤預警。
與此同時,7月下旬以來,已有5只公募FOF發(fā)布清算報告。其中,有4只發(fā)起式FOF在成立三年后的資產(chǎn)凈值仍不足2億元,故而觸發(fā)合同終止條件并進入財產(chǎn)清算程序。
對于近期公募FOF密集發(fā)出清盤預警的原因,排排網(wǎng)財富理財師負責人孫恩祥向21世紀經(jīng)濟報道記者指出,一方面,多數(shù)公募FOF產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)更多來源于短期的貝塔收益,在今年持續(xù)低迷的市場環(huán)境中,大多數(shù)產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)較差,流動性較強的公募產(chǎn)品更是贖回量激增,產(chǎn)品規(guī)模驟減,加速了整個公募FOF領域的出清。
另一方面,監(jiān)管對公募產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模要求較高,但近年來,在行情低迷、難募資的背景下,基金公司為了保發(fā)行,推出了不少迷你型基金,如今按照合同約定的“對應日”難以滿足2億元的規(guī)模門檻,導致公募FOF產(chǎn)品不得不被動清算。
艱難時刻
公募FOF迎來艱難時刻,資產(chǎn)規(guī)模降至5000萬元以下的產(chǎn)品數(shù)量有所增加。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,7月中下旬以來,已有10只FOF發(fā)布清盤預警。
8月24日,中歐基金發(fā)布中歐星選一年持有期混合FOF資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告。公告顯示,截至8月21日日終,中歐星選一年持有期混合FOF資產(chǎn)凈值已連續(xù)45個工作日低于5000萬元。若截至8月28日日終,該基金資產(chǎn)凈值出現(xiàn)連續(xù)50個工作日低于5000萬元的情形,基金管理人將按照基金合同約定程序對該基金進行清算,且無須召開基金份額持有人大會。
8月20日,南方基金發(fā)布南方景氣楚薈3個月持有期混合FOF可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告。
在此之前,博時基金旗下有4只養(yǎng)老目標FOF連續(xù)發(fā)布了可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告。
南方浩升穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期混合FOF等多只基金也發(fā)布了“資產(chǎn)凈值低于5000萬元”的公告。銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合發(fā)起式FOF則發(fā)布了可能觸發(fā)基金合同終止情形的公告。
實際清盤的案例也在增加,今年以來已有12只公募FOF發(fā)生清算。其中,自7月下旬以來,就有5只FOF發(fā)布了清算報告。
值得一提的是,近期清算的公募FOF大多為發(fā)起式產(chǎn)品,包括恒越匯優(yōu)精選三個月持有期混合FOF、嘉實養(yǎng)老目標日期2045五年持有期FOF、中信保誠養(yǎng)老目標日期2040三年持有期混合FOF、景順長城頤心養(yǎng)老目標日期2040三年持有期FOF。
這些產(chǎn)品均是因為在成立三年后仍未滿足“資產(chǎn)凈值不低于2億元”的條件而觸發(fā)了清盤條件。包括上述博時基金旗下產(chǎn)品,之所以發(fā)布清盤預警,也是因為即將成立滿三年,繼而提醒投資者“若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元,基金將自動清算并終止”。
對于公募FOF資產(chǎn)規(guī)模縮水的原因,盈米基金研究院量化研究員張琦煒向21世紀經(jīng)濟報道記者表示,“權益市場的長期震蕩是主要的影響因素,投資者參與的熱情與市場熱度都在減弱。不少公募FOF都有主動權益基金的配置比例(下限)限制,同時也有業(yè)績基準的考核,因此不會做大幅度的擇時操作,仍以做相對收益為主。外加權益市場輪動速度加快等,這些因素對偏配置思路的FOF產(chǎn)品來說短期影響較大?!?/p>
業(yè)績欠佳
理論上,基金單位凈值下跌或基金份額減少都有可能導致基金資產(chǎn)凈值大幅縮水。并且,這兩者有可能形成惡性循環(huán),即基金凈值下跌帶來基金份額不斷減少,最終導致基金瀕臨清盤線。
對于規(guī)?;A本就較弱的權益類公募FOF而言,業(yè)績表現(xiàn)欠佳是導致其清盤的主因。
從近期發(fā)布清算報告的權益類公募FOF看,多數(shù)產(chǎn)品在清盤前的單位凈值不足1元。例如,截至6月28日,景順長城頤心養(yǎng)老目標日期2040三年持有FOF的單位凈值為0.7884元;截至7月16日,恒越匯優(yōu)精選三個月持有期混合FOF的單位凈值為0.6283元。
其他發(fā)布清盤預警的公募FOF也多為賺錢效應不佳的產(chǎn)品。例如,截至8月21日,博時養(yǎng)老目標日期2050五年持有、銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有、南方景氣楚薈3個月持有等產(chǎn)品的單位凈值均不足1元。
也就是說,上述FOF自成立以來的回報率均為負數(shù)。
實際上,不僅是存續(xù)產(chǎn)品的規(guī)模步入收縮區(qū)間,在發(fā)行市場上,公募FOF也難以吸引增量資金。
8月23日,財通基金公告稱,決定將財通頤享穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合FOF的募集期延長至2024年9月6日。這只基金于2024年8月5日起開始募集,原定募集截止日為2024年8月23日。
國投瑞銀興源6個月定開混合FOF也將募集期延長了10個交易日至9月6日。
同時,7月以來,雖然有2只公募FOF提前結束募集,但這2只基金均為發(fā)起式產(chǎn)品,成立門檻較低——由基金管理人的股東資金、基金管理人固有資金參與認購(持有期限不得低于三年),認購金額達到1000萬元即可成立。
困境與未來
就目前而言,業(yè)內對于公募FOF的投資運作,詬病頗多。
孫恩祥指出,公募FOF主要面臨三個方面的問題:一是策略單一,公募FOF在底層標的的選擇上較為單一,底層標的多以股票多頭策略為主,策略本身缺乏多樣性使產(chǎn)品業(yè)績同質化嚴重,難以構建較為完善的資產(chǎn)配置組合;二是雙重收費,作為多一層收費的FOF產(chǎn)品,給投資者額外增加了投資成本,在行情低迷時期,投資者承擔虧損的同時還要面臨兩層收費,大大降低了投資者配置需求;三是監(jiān)管政策影響,監(jiān)管對公募產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模要求較高,極端行情下,隨著凈值下滑和投資者贖回的動作,產(chǎn)品規(guī)模不斷驟減,使得組合基金的策略也難以正常運行。
張琦煒則談到了市場環(huán)境的問題?!敖陙韲鴥葯嘁媸袌霾▌哟螅蠹移毡樵趯ふ液觅Y產(chǎn)、好策略,底層基金越來越難選。在這種存量市場下,有賺錢效應的賽道或者風格很快就會迎來資金的涌入,接下來就是超額收益開始衰減、過去的‘smart’‘beta’開始擁擠,波動也開始放大。而這種快速的輪動和轉身,對于FOF這個‘慢’品類是不利的?!睆堢鶡樂治龅馈?/p>
不過,未來公募FOF的發(fā)展空間仍然值得期待。
孫恩祥認為,目前,無論從整體規(guī)模還是平均業(yè)績表現(xiàn)上看,公募FOF仍處于發(fā)展初期,未來可通過不斷優(yōu)化進步,為投資者帶來更好的投資體驗。
孫恩祥具體分析道,第一,F(xiàn)OF產(chǎn)品涉及雙層收費,作為FOF投資經(jīng)理,投資底層時應據(jù)理力爭到較為優(yōu)惠的費率,在FOF層上也應當設置合理的費率,避免重復收費后大幅增加投資者投資成本;第二,隨著市場競爭愈發(fā)激烈,F(xiàn)OF管理人應不斷加強內部投研實力,對底層的各種投資策略深度研究,努力做好產(chǎn)品業(yè)績;第三,F(xiàn)OF產(chǎn)品雖然能夠通過多元化配置來降低投資風險,但仍需不斷完善內部風控措施,在滿足監(jiān)管部門對FOF產(chǎn)品一系列要求的同時,應長期觀察所投底層各產(chǎn)品表現(xiàn),做好風控。
在張琦煒看來,未來FOF的發(fā)展應該是更多元化、更專業(yè)化的。當前FOF的大多數(shù)資產(chǎn)還在配置傳統(tǒng)的國內股債,未來向商品(黃金、豆粕等)、REITs、海外權益和固收等多資產(chǎn)的研究方向上深耕,但也要看到這些資產(chǎn)的風險和投資工具的局限性。
另有市場人士表示,由于公募FOF涉及雙重收費的問題,部分公募FOF在選擇同等定位的產(chǎn)品時會優(yōu)先選擇自家基金,這種現(xiàn)象尤其存在于穩(wěn)健型FOF產(chǎn)品中,因此部分固收團隊扎實的基金管理人有天然優(yōu)勢。他建議,未來FOF可以通過優(yōu)化基金組合,降低管理費和銷售服務費來提升FOF的市場競爭力與整體收益表現(xiàn)。