小菜園赴港IPO獲備案,對賭在身、上市仍存考驗(yàn)
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者 陳歸辭 上海報(bào)道
8月23日,小菜園國際控股有限公司(以下簡稱“小菜園”)赴港交所上市獲得中國證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案。公告顯示,小菜園擬發(fā)行不超過2.18億股普通股。
今年1月16日,小菜園就已首次遞表港交所,并在滿6個(gè)月過期失效后旋即于7月16日再次遞表港交所。華泰國際、瑞銀集團(tuán)擔(dān)任了其聯(lián)席保薦人。
過去幾年,頭部中餐企業(yè)上市多有碰壁。綠茶餐廳、鄉(xiāng)村基多次征戰(zhàn)港股IPO未果,老娘舅、老鄉(xiāng)雞均折戟A股IPO。其背后,是中式餐飲市場日益激烈的競爭給企業(yè)的盈利能力帶來的不確定性。
小菜園在申請上市之前的融資情況應(yīng)屬順利。據(jù)小菜園招股書,此前,小菜園于2022年至2023年前后進(jìn)行了2輪可轉(zhuǎn)股債券融資及2輪優(yōu)先股融資,累計(jì)獲得Harvest Delicacy 5億元的融資。在第二輪優(yōu)先股融資后,小菜園的估值達(dá)到100億元。
但這也并非無代價(jià),招股書披露,如小菜園撤回上市申請、未能在18個(gè)月內(nèi)完成備案或未能在通過聆訊后12個(gè)月內(nèi)完成上市,將可能觸發(fā)回購。
對賭協(xié)議在身,小菜園的上市之戰(zhàn)不無壓力。此次小菜園成功獲得備案已屬闖過一關(guān),后續(xù)能否在約定期限內(nèi)上市仍然不乏挑戰(zhàn)。
此外,小菜園能否有力應(yīng)對平價(jià)餐飲賽道日益激烈的競爭,平穩(wěn)實(shí)施其加速擴(kuò)張計(jì)劃,以及成功開辟社區(qū)餐飲領(lǐng)域,將是不小的考驗(yàn)。
近三年門店數(shù)翻倍
小菜園創(chuàng)立于2013年4月,是新徽菜連鎖餐廳品牌。其旗下最主要的品牌是“小菜園”,主打客單價(jià)人民幣50元至70元大眾便民中餐。
據(jù)小菜園官網(wǎng),其目前已經(jīng)開出639家直營門店,覆蓋安徽、江蘇、上海、浙江、北京、湖北、天津、廣東、河北、河南、山東、江西等地區(qū)的139個(gè)城市。其長期合作伙伴包括萬達(dá)、華潤萬象、吾悅及永旺等商業(yè)物業(yè)運(yùn)營商。
最近三年多來,小菜園有加速擴(kuò)張之勢,門店數(shù)量較2020年之前實(shí)現(xiàn)了翻倍。招股書顯示,從2021年至2023年,小菜園每年分別新開了107家、48家、132家門店,2024年至今,又已新開出102家。其中,三線及以下城市是小菜園布局最多的地區(qū),占近半數(shù)門店;近年來,其在一線和新一線城市的規(guī)模也有所擴(kuò)張。
小菜園在各線城市的門店分布(圖源:小菜園招股書)
據(jù)招股書中披露的計(jì)劃,小菜園未來還將加速擴(kuò)張門店。其計(jì)劃在2024年至2026年分別開設(shè)約160家、190家和230家“小菜園”門店,至2026年底,預(yù)計(jì)將運(yùn)營超過1100家“小菜園”門店。依此計(jì)劃,至2026年底,小菜園門店總數(shù)較2023年又將翻倍。
主打“好吃不貴”的小菜園能否在競爭越發(fā)激烈的平價(jià)餐飲賽道擴(kuò)大優(yōu)勢,其經(jīng)營模式能否支撐其加速擴(kuò)張的步伐,成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
從盈利能力來看,招股書顯示,最近三年多來,小菜園的收入和凈利潤隨著其規(guī)模的擴(kuò)張而逐年增長。具體而言,從2021年至2023年,小菜園的全年收入分別為26.46億元、32.13億元、45.49億元,2022年和2023年收入分別增長了21.5%和41.6%;凈利潤分別約為人民幣2.27億元、2.38億元、5.32億元,2022年和2023年凈利潤分別增長了4.6%和124.0%。
收入和凈利潤的增長部分得益于小菜園外賣業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長。據(jù)招股書,2021年至2023年,小菜園的外賣業(yè)務(wù)收入從4.10億元增長至14.91億元,2023年在總收入中的占比達(dá)32.8%,截至2024年4月30日止四個(gè)月在總收入中的占比進(jìn)一步升至35.5。
與此同時(shí),小菜園的毛利率在經(jīng)歷疫情期間的下滑后也于2023年有所上升,2021年至2023年,小菜園的毛利率分別為65.5%、66.1%及68.5%。凈利潤率和門店層面經(jīng)營利潤率在疫情后亦有較為顯著的提升,2021年至2023年,小菜園的凈利潤率分別為8.6%、7.4%和11.7%;門店層面經(jīng)營利潤率分別為15.9%、14.2%和19.7%。這顯示出小菜園已具有較好的成本控制能力。
小菜園2021年至2023年的收入、凈利潤、毛利率和凈利率及門店層面經(jīng)營利潤率(圖源:小菜園招股書)
從單店日均銷售額來看,2021年至2023年,小菜園的單店日均銷售額分別為2.35萬元、2.38萬元和2.71萬元,穩(wěn)中有升。但2024年前4個(gè)月,其單店日均銷售額卻同比下滑了15.57%至2.44萬元。
小菜園計(jì)劃將上市募集資金用于擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)、增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、升級智能設(shè)備及數(shù)字化系統(tǒng)及將用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。門店擴(kuò)張是其當(dāng)前和未來的重要戰(zhàn)略,而增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力,包括翻新現(xiàn)有中央廚房、安裝新的生產(chǎn)線及建設(shè)新中央廚房,以及提升自動(dòng)化和數(shù)字化水平,是小菜園計(jì)劃支持其快速擴(kuò)張的主要方式。
在加速擴(kuò)張之時(shí),如何管控食品安全與質(zhì)量,也是一個(gè)關(guān)鍵問題。小菜園已于招股書中披露,其門店曾因未遵守食品配料或餐具的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)及使用無標(biāo)簽不合標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)包裝食品而受到28項(xiàng)行政處罰,罰款總計(jì)13.05萬元;曾因使用超過保質(zhì)期的食材而受到五項(xiàng)行政處罰,罰款總計(jì)13.1萬元。如無法有效管控食品安全與質(zhì)量將對品牌造成不利影響。
欲推“菜手”品牌,盈利能力暫不明朗
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也注意到,小菜園正在進(jìn)軍社區(qū)餐飲領(lǐng)域。其于2023年10月推出“菜手”品牌,正式進(jìn)軍社區(qū)餐飲領(lǐng)域,截至招股書最后實(shí)際可行日期在南京和上海已開出三家“菜手”門店。
小菜園似乎相當(dāng)看好社區(qū)餐飲領(lǐng)域,將其作為企業(yè)未來的一大增長點(diǎn)。招股書表示,截至2023年12月31日,中國有11.75萬個(gè)社區(qū)及9.33億社區(qū)居民,并引用弗若斯特沙利文資料稱,中國的中式社區(qū)餐飲行業(yè)近年快速增長,中國的中式社區(qū)餐飲的市場規(guī)模預(yù)計(jì)于2028年前達(dá)到人民幣21,376億元,預(yù)測2023年至2028年復(fù)合年增長率為9.4%。
據(jù)招股書,小菜園計(jì)劃于2024年、2025年和2026年分別開設(shè)10家新門店、約30至50家新門店及約80至100家新門店,三年共計(jì)開設(shè)約120至160家社區(qū)餐飲門店。
然而,小菜園目前在這一領(lǐng)域還處于初步探索階段,在該業(yè)務(wù)上的盈利能力尚不明朗。招股書表示,基于現(xiàn)時(shí)“菜手”門店和公司設(shè)計(jì)店型所需投資成本,公司估計(jì)開設(shè)新“菜手”門店的投資成本介于每家門店100萬元至130萬元。
但由于該品牌經(jīng)營歷史相對較短,并僅存在于少數(shù)地理區(qū)域,小菜園“缺乏足夠依據(jù)以準(zhǔn)確預(yù)測新‘菜手’門店的收入、首次收支平衡期及現(xiàn)金投資回收期”。
進(jìn)軍社區(qū)餐飲領(lǐng)域能否為小菜園開辟出新的增長空間,將有待更多數(shù)據(jù)的支撐。