股票概念炒作不是新鮮事物，也非A股專利。一直以來，股價短期內(nèi)波動受到各種因素的影響，既包含了對上市公司基本面的預(yù)測，也有對某些重大事項未來影響的預(yù)期。如總統(tǒng)選舉、原油價格、區(qū)塊鏈、量化寬松、槍擊事件等對美國股市刺激明顯，甚至某些重要人物的發(fā)言、推文也會擾動市場，韓國、臺灣等市場也經(jīng)歷過類似概念股投機炒作的困擾。

近期，A股ST板塊公司股票價格整體漲幅有所放大，*ST達志、*ST兆新等少數(shù)流通市值小、價格低、基本面差的股票，股價短期快速上漲，炒作現(xiàn)象較為突出，受到市場高度關(guān)注。但21世紀經(jīng)濟報道注意到，其背后的邏輯絕非“炒作”二字那么簡單。

“博傻”游戲為何頻頻上演？

無論是荷蘭的郁金香泡沫，還是法國的密西西比公司泡沫，抑或是英國的南海股票泡沫，其背后均指向了一個道理——“投機”與“賭徒心理”對市場的擾亂，能傳達到政治、經(jīng)濟和社會多個層面，造成嚴重的破壞。

這也是當(dāng)前中央嚴厲打擊證券違法違規(guī)活動、證監(jiān)會不斷出臺完善優(yōu)勝劣汰市場機制、交易所終止上市公司數(shù)量屢創(chuàng)新高最根本的原因之一。但投機者卻對這一事實熟視無睹，一如既往重復(fù)昨天的故事。

讓我們回到問題的根源——買賣ST股真的可以賺錢嗎？

ST與*ST這個符號本身就是高風(fēng)險的代名詞，投資者心里應(yīng)該非常清楚這類公司基本面差、主業(yè)羸弱、風(fēng)險高企，隨時有墜落懸崖的可能性。

但是也恰恰是這一點，讓投機者產(chǎn)生了前進一步或可咸魚翻生、海闊天空的“期望”，即便無法完成重組，還可以“賭”公司保殼，如不幸遭遇退市摘牌，到那時候自己也一定可以提前跑路、溜之大吉。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，A股32家ST類公司股票價格漲停天數(shù)超過20天，其中*ST眾泰、*ST節(jié)能漲停天數(shù)分別達到55天和45天，區(qū)間漲跌幅超過200%。為博取股價波動的價差收益，游資接力炒作并誘發(fā)眾多散戶參與，進一步強化跟風(fēng)炒作的群體效應(yīng)。

看上去，炒作這些市值小、價格低、存在跌幅限制的股票，似乎是一項不錯的投資決策，但是事實卻是偏離基本面的持續(xù)上漲，背后的風(fēng)險可能更大。

這些蜂擁而至的“投機資金”或許并沒有他們想象中的那么聰明。

ST板塊被炒作的焦點在于該類公司在摘星脫帽或恢復(fù)上市之后股價連續(xù)上漲的可能性，通常快進快出，反復(fù)炒作。不過，投資者之間博弈路徑和結(jié)果往往具有巨大不確定性，從博弈論的角度，即在所有人都知道的事實下做出個人看似合理的決定，可能導(dǎo)致集體不理性的結(jié)果——似乎所有人都不覺得自己是“擊鼓傳花”的最后一棒。

記者注意到，且不論公司是否能夠摘星脫帽，即便最終如愿以償，但結(jié)果并非期待中的那般美好。據(jù)統(tǒng)計，截至6月15日，A股75家公司摘星脫帽后5個交易日內(nèi)平均漲跌幅僅為4.81%，近一半的公司漲跌幅為負值。

正如諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者羅伯特·席勒所說，系統(tǒng)性的非理性行為和樂觀情緒高漲都會導(dǎo)致泡沫，這時人們普遍會低估風(fēng)險，最后“騙子和笨蛋領(lǐng)著一群糊涂的聰明人越走越遠”。

多管齊下引導(dǎo)投資者“回歸正途”

面對將嚴重擾亂市場定價機制，且對投資者“百害而難得利”的“擊鼓傳花”游戲，投資者要提高自身對炒作行為危害性的認識，克服人性中動物精神的致命弱點，而除此之外，有效的監(jiān)管機制也必不可少。

近年來，對于市場炒作亂象，監(jiān)管層在股票交易、信息披露、制度建設(shè)等方面一直都保持密切關(guān)注，通過持續(xù)完善投資者適當(dāng)性管理、交易制度、信息披露、日常監(jiān)測等各項制度以及加大執(zhí)法打擊力度等措施，多維度、全方位壓縮市場投機炒作空間，維護市場正常交易秩序。

監(jiān)管機構(gòu)多次公開向廣大投資者“喊話”，提醒投資者理性投資，警惕交易風(fēng)險，并將短期內(nèi)價格大幅波動、涉嫌市場操縱、進入退市整理期等ST股票列入重點股票名單進行重點監(jiān)控。

如2020年8月27日和9月8日，天山生物觸發(fā)嚴重異常波動標(biāo)準(zhǔn)和異常波動標(biāo)準(zhǔn)，深交所對該股交易持續(xù)重點監(jiān)控，通過官網(wǎng)向市場公開散戶為主、交易賬戶多且金額小、短線買賣、持股集中度下降等股票交易特征，同時要求公司股票2次停牌核查，提醒投資者樹立風(fēng)險意識，切忌炒小炒差。

在信息披露層面，對于利用熱點概念進行炒作和誤導(dǎo)投資者的違法違規(guī)行為，監(jiān)管層更是堅決出“重拳”打擊。

去年新冠疫情暴發(fā)后，部分上市公司通過信息披露公告、投資者互動易等渠道炒作疫苗、口罩等熱點概念，引發(fā)股價異常波動，給市場造成惡劣影響。對于此類挑戰(zhàn)市場底線的行為，監(jiān)管機構(gòu)多次發(fā)出問詢函、關(guān)注函等提示市場風(fēng)險，同時從快采取紀律處分措施，2020年對數(shù)十單涉嫌“炒概念、蹭熱點”的信息披露違規(guī)案件予以紀律處分，彰顯對惡意擾亂市場秩序違法違規(guī)行為“零容忍”的決心。

去年底發(fā)布的退市新規(guī)放開退市股票首日漲跌幅限制、縮減退市整理期間等安排，也是為了進一步引導(dǎo)市場理性投資，保護投資者合法權(quán)益。同時，通過設(shè)立風(fēng)險警示板進一步強化風(fēng)險揭示，從投資者門檻、交易金額、漲跌幅限制、停牌機制等方面給*ST或ST股票炒作降溫。

投資者保護需要多方“合力”

話說回來，所謂投資者保護，不能只依賴監(jiān)管部門立法執(zhí)法，更多是要靠每個投資者自身建立起理性投資、買者自負的風(fēng)險意識。

近年來，更多積極的變化已在發(fā)生，A股投資者結(jié)構(gòu)中機構(gòu)投資者扮演的角色正愈發(fā)重要。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2021年一季度，A股持股的機構(gòu)投資者為70,157個，持股數(shù)量為3.42萬億股，占A股公司股本總數(shù)的46.15%，持股市值為36.81萬億元，占A股總市值的42.98%，機構(gòu)投資者持股數(shù)量占比及持股市值占比均超四成。投資標(biāo)的呈現(xiàn)一定程度的“馬太效應(yīng)”，投資者結(jié)構(gòu)趨向機構(gòu)化，投資策略趨向“基本面化”和“價值化”。

展望未來，隨著資本市場全面注冊制和退市制度改革穩(wěn)步推進，市場良幣驅(qū)逐劣幣的正向循環(huán)將加速形成。投資者只有把對財富的渴望轉(zhuǎn)換為對風(fēng)險的敬畏，秉持價值投資、長期投資，理性合規(guī)參與交易，摒棄僥幸投機心理，才能避免遭受不必要的損失。

而如果每個投資者都能建立起理性健康的投資理念，憑借“聚沙成塔”的效應(yīng)，促進成熟理性投資文化和健康良好的市場生態(tài)形成，讓市場優(yōu)勝劣汰機制真正發(fā)揮作用，讓績差股失去容身之所，這才是最有效的投資者保護，廣大投資者們也能在此過程中真正享受到資本市場發(fā)展壯大的紅利。