鋰電產(chǎn)業(yè)鏈三季報“掃描”:分化初現(xiàn)、利潤格局重塑
21世紀經(jīng)濟報道記者 董鵬 成都報道
與二季度相比,三季度新能源汽車月均產(chǎn)量環(huán)比提升45%,這成為了拉動整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績增長的重要因素之一。
僅以納入Wind鋰電池板塊的84家樣本公司為例,截至10月27日,已有半數(shù)發(fā)布三季報,其中包含寧德時代、德方納米、璞泰來等多家細分環(huán)節(jié)頭部企業(yè)。
同時,參考此前披露的業(yè)績預(yù)告,以及成本、產(chǎn)品價格等變動因素,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈三季度的業(yè)績輪廓已經(jīng)基本展現(xiàn)。
上游環(huán)節(jié),除了鋰鹽外,鈷、鎳等基本原料價格明顯走弱,負極材料、電解液和隔膜價格相對穩(wěn)定,正極材料有一定幅度上漲,卻顯著低于一季度水平,使得下游動力電池企業(yè)當(dāng)期盈利能力得到明顯恢復(fù)。
就盈利能力來看,由于部分中、上游行業(yè)利潤率有所下降,驅(qū)動業(yè)績增長的因素也出現(xiàn)了逐步由“價”向“量”的方向切換。
上游:鋰價企穩(wěn)鈷價回落
今年,鋰鹽與下游的博弈最為突出,此前也曾引起利潤被誰賺走的討論。
不過,從三季度行業(yè)運行來看,碳酸鋰、氫氧化鋰均價保持穩(wěn)定,環(huán)比漲幅很小,全行業(yè)雖然保持著較高的利潤率和利潤規(guī)模,但是隨著部分公司利潤“逐季度增長”趨勢的結(jié)束,行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)顯著分化。
據(jù)統(tǒng)計,披露三季報或業(yè)績預(yù)告的10家鋰鹽企業(yè)中,40%的公司三季度盈利出現(xiàn)環(huán)比下滑,而在二季度時這一比例僅為10%左右。
以盛新鋰能為例,三季度凈利潤13.31億元,環(huán)比下降31.7%。
對此公司人士給出兩點原因,其一受限電影響當(dāng)期產(chǎn)量有所減少,其二是原材料漲幅大于產(chǎn)品漲幅。
“二季度時,公司鋰精礦采購成本約每噸4000-5000美元,三季度上升至5000-6000美元,同時公司原料庫存周期只有一、兩個月,低價原料庫存在前兩個季度已經(jīng)用得差不多了,后面整體成本會跟隨澳洲長協(xié)價變動?!鄙鲜鋈耸糠答伔Q。
另有一頭部鋰鹽企業(yè)人士表示,“自有礦、外購原料企業(yè)的毛利率差異巨大,在半年報時已有體現(xiàn),接下來會越來越明顯?!?/strong>
若從這個角度來看,除了鹽湖提鋰企業(yè),和少數(shù)鋰精礦、鋰云母自給的企業(yè),利潤正在加速向礦端轉(zhuǎn)移。
圖:MB標準級鈷年內(nèi)走勢
再來看另外兩個重要原料鈷、鎳,三季度則出現(xiàn)了顯著下跌。
Wind數(shù)據(jù)顯示,MB標準級鈷均價于今年4月底創(chuàng)年內(nèi)新高后連續(xù)下跌,二季度均價為38.1美元/磅,至三季度時均價已降至26.28美元/磅。
這使得相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比較高的企業(yè),當(dāng)期盈利下降明顯,寒銳鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)三季度分別出現(xiàn)0.51億元和1.25億元的虧損。
對此,寒銳鈷業(yè)人士表示,“主要是受到產(chǎn)品價格下跌影響,鈷、銅的下跌主要集中在二、三季度,因為從簽合同、生產(chǎn)到供貨本身存在一個過程,公司業(yè)績的表現(xiàn)要略微滯后于產(chǎn)品價格變動?!?/p>
這還帶來了一些衍生影響,騰遠鈷業(yè)人士便指出,“受價格下跌影響,公司三季度計提資產(chǎn)減值規(guī)模環(huán)比增加,上半年在1.17億元左右,三季度增加到了1.7億元。同時剛果(金)物流運輸不暢,鈷銅礦運往國內(nèi)周期變長,需要4個月以上甚至更長時間?!?/p>
這非個例。洛陽鉬業(yè)三季度銅、鈷銷量環(huán)比也出現(xiàn)了70%的下滑,同樣是受到了上述地區(qū)物流等因素影響。
圖:LME鎳年內(nèi)價格走勢
與鈷類似,LME鎳在經(jīng)過3月份的異動后,三季度已經(jīng)回歸理性,整體處于小幅下跌趨勢,并帶動硫酸鎳等材料價格走低。
以電池級硫酸鎳為例,三季度國內(nèi)市場均價為37.91萬元,較二季度環(huán)比下跌16.5%左右。
不過,由于相關(guān)上市公司的直接鎳產(chǎn)品收入占比普遍不高,尚未對業(yè)績構(gòu)成顯著影響。
中游:由“價”向“量”切換
與上游相比,中游材料環(huán)節(jié)盈利能力整體穩(wěn)定,三季度環(huán)比變化幅度較小,只有電解液利潤率下降較為明顯。
先說正極材料。其中,磷酸鐵鋰行業(yè)整體處于產(chǎn)能放量階段,利潤率有小幅下滑,但是受到產(chǎn)銷量的對沖,部分龍頭企業(yè)當(dāng)期仍然可以實現(xiàn)增長。
以市占率排名第二的德方納米為例,二季度凈利潤為5.18億元,三季度預(yù)計凈利潤為5.1億元至5.6億元。
而據(jù)華創(chuàng)證券測算,該公司三季度噸凈利在1.2至1.3萬元之間,環(huán)比下降約20%,同期出貨量環(huán)比提升35-40%,增幅與以上新能源汽車產(chǎn)量變動基本相當(dāng)。
三元材料和前驅(qū)體等企業(yè),三季度盈利變化也相對有限,其中中偉股份三季度利潤環(huán)比微增,容百科技則出現(xiàn)一定幅度下降。
“第三季度出貨量環(huán)比增長30%以上,受原料價格波動及客戶庫存政策調(diào)整等偶發(fā)性因素,影響盈利。”容百科技在投資者電話交流會上指出,(四季度)預(yù)計高鎳正極銷量環(huán)比增長約60%,單噸盈利將恢復(fù)至前三季度的平均水平。
圖:年內(nèi)負極材料利潤走勢
相比之下,負極材料三季度受到石墨化費用下跌,負極材料價格滯后回落的影響,當(dāng)期業(yè)績變動相對穩(wěn)定。
行業(yè)前三甲企業(yè)中,貝特瑞二、三季度利潤分別為4.67億元和4.4億元,璞泰來利潤由二季度的7.59億元增至三季度的8.77億元,杉杉股份同期則由二季度的8.54億元降至5.39億元。
其中,璞泰來當(dāng)期負極材料出貨量達3.8萬噸,較上半年5.5萬噸的數(shù)據(jù)顯著增長。
而對于三季度盈利下滑,杉杉股份人士反饋稱“具體出貨量還無法給出,不過因為是成本加成的模式,主要考驗公司供應(yīng)鏈管理水平,負極業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定。至于三季度利潤的下滑,主要是受到公司正極、電解液業(yè)務(wù)的影響。”
圖:年內(nèi)電解液行業(yè)利潤走勢
實際上,三季度電解液的成本、產(chǎn)品價格變動幅度均十分有限,但是利潤率卻出現(xiàn)顯著下降。
百川盈孚跟蹤的行業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示,二季度電解液行業(yè)毛利潤超過1.1萬元/噸,三季度時已降到不足0.8萬元。
上述機構(gòu)指出,除存有六氟磷酸鋰庫存及產(chǎn)業(yè)一體化完成度較高的電解液企業(yè)外,目前大部分電解液企業(yè)與上游六氟企業(yè)簽訂長單保證貨源。電解液大廠成本控制程度較高,二三梯隊成本控制相對不佳。受下游電池廠壓價情緒濃厚影響,電解液市場價格上調(diào)較為艱難,市場價格基本維穩(wěn),行業(yè)利潤空間不斷被壓縮,第三季度利潤再度下滑。
作為大廠,同時電解液收入占比較高的新宙邦,二季度利潤接近5億元,三季度預(yù)計為4.3至4.7億元。
隔膜環(huán)節(jié)盈利變化則不大,高利潤率得以保持,恩捷股份、星源材質(zhì)三季度利潤均保持環(huán)比小幅增長。
整體來看,隨著材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能的快速釋放,以及基礎(chǔ)原料價格的企穩(wěn)與回落,鋰電中游企業(yè)可能已經(jīng)度過了利潤率快速擴張的階段,驅(qū)動企業(yè)盈利增長的因素也在逐步從價格層面,向產(chǎn)銷量方面切換。
下游:盈利能力明顯恢復(fù)
“電池漲價逐漸落地,成本向下游傳導(dǎo)順暢,且受益于電池出貨量的增加,電池企業(yè)盈利能力得到顯著改善。”上海鋼聯(lián)動力電池行業(yè)分析師王學(xué)雷指出。
疊加上述原材料價格走低的影響,寧德時代等頭部企業(yè)三季度利潤多出現(xiàn)環(huán)比增長。
其中,寧德時代當(dāng)期凈利潤由二季度的66.75億元增至94.24億元,同期億緯鋰能由8.38億元增至13.07億元,欣旺達則由2.77億元增至3.16億元。
另據(jù)財信證券測算,寧德時代三季度毛利率為19.27%,環(huán)比下降2.58個百分點,較上半年提升0.59個百分點,同時凈利率為10.23%,較上半年提升近1.67個百分點。
“公司三季度毛利率和凈利率相較二季度環(huán)比有所下降,主要原因是二季度追溯了一季度出貨電池漲價部分,因此二季度利潤率數(shù)據(jù)較高,剔除該影響因素,三季度公司的毛利率和凈利率較上半年均有所提升?!鄙鲜鰴C構(gòu)指出。
整車企業(yè)的盈利趨勢也與電池企業(yè)保持一致,尤其是在終端市場上“一枝獨秀”的比亞迪。
僅以今年9月為例,新能源汽車銷量排名前10位的車型中,比亞迪繼續(xù)占據(jù)半壁江山,其中宋PLUS DM-i單月銷量逼近4萬輛,海豚、秦PLUS DM-i亦均超過2萬輛。
更重要的是,公司新能源汽車單車盈利明顯提升,并帶動公司整體盈利能力增長。根據(jù)業(yè)績預(yù)告計算,該公司三季度歸母凈利潤達57.0億元(中位數(shù)),環(huán)比二季度實現(xiàn)105%的增長。
長城汽車,雖然整體電動化慢于比亞迪,但是得益于黑白貓等低價車型的停售和平均售價的提升,三季度業(yè)績同樣向好。
其中,歸母凈利潤出現(xiàn)-35.5%的下降,但是同期扣非后凈利潤增長明顯。
整體來看,三季度下游電池、整車企業(yè)受到原料價格止?jié)q、回落,以及將成本向終端市場傳導(dǎo)等帶動,盈利能力得到了階段性恢復(fù)。
不過,由于四季度以來,鋰鹽價格重新走高,其對利潤率的壓制效果可能會再次顯現(xiàn)。
今年9月初,國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格維持在49萬元/噸出頭。彼時便有業(yè)內(nèi)人士測算過,如果將碳酸鋰成本代入電池成本體系中,鋰鹽在電芯原料成本中的占比接近50%。
而截至10月27日,上述碳酸鋰價格已經(jīng)升至55萬元/噸以上,散單現(xiàn)貨成交價則達到了56-57萬元/噸。
換言之,在最上游鋰礦供給未出現(xiàn)明顯放量之前,鋰鹽對電池利潤率的壓制效果仍持續(xù)存在。