5月27日，人民銀行、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布公告〔2022〕第4號（關(guān)于進(jìn)一步便利境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜），統(tǒng)籌同步推進(jìn)銀行間和交易所債券市場對外開放。

近年來，中國債券市場對外開放工作持續(xù)推進(jìn)，并取得積極進(jìn)展。彭博、摩根大通和富時羅素等3家國際債券指數(shù)供應(yīng)機構(gòu)先后將中國債券納入其主要債券指數(shù)。包括境外央行和投資機構(gòu)在內(nèi)的境外機構(gòu)投資者大力配置人民幣債券。截至2022年4月末，中國債券市場余額為138.2萬億元人民幣，共有1035家境外機構(gòu)投資者進(jìn)入中國債券市場，總持債規(guī)模為3.9萬億元人民幣，較2017年末增長了225%。

在債券市場對外開放取得巨大成績的同時，債券市場分割等制度設(shè)計的不足逐漸突出，境外機構(gòu)投資者交易的便利性仍然欠缺。《公告》在現(xiàn)有基礎(chǔ)框架上，為加強我國債券市場對外開放的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，按照“一套制度規(guī)則、一個債券市場”原則，進(jìn)一步便利境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場，統(tǒng)一資金跨境管理。

《公告》在制度安排設(shè)計上主要有三個特點。

第一，《公告》以法人機構(gòu)為市場主體和監(jiān)管對象，簡化了境外機構(gòu)投資者的入市程序，提高了入市便利性。對于擬備案機構(gòu)及已備案機構(gòu)的新增產(chǎn)品，無需再逐只產(chǎn)品備案。對于已備案的產(chǎn)品，在銀行間債券市場既可以保留現(xiàn)有債券賬戶，也可以歸并至法人層面，相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)當(dāng)提供非交易過戶服務(wù)?！豆妗愤€明確，境外機構(gòu)投資者可自主選擇銀行間債券市場結(jié)算代理或托管銀行模式。前者模式下，境外機構(gòu)投資者可直接到人民銀行認(rèn)可的債券登記結(jié)算機構(gòu)開立債券賬戶。后者模式下，境外機構(gòu)投資者通過委托符合條件的境內(nèi)托管銀行進(jìn)行債券托管，進(jìn)入市場交易。

第二，《公告》將境外機構(gòu)投資范圍擴展至交易所債券市場。此前，境外機構(gòu)參與交易所債券市場只有合格境外投資者制度（QFII/RQFII）單一渠道，而其參與銀行間債券市場則有直接投資（含QFII/RQFII）和債券通渠道。由此，境外機構(gòu)參與交易所市場的程度非常有限。2022年4月，境外機構(gòu)在銀行間市場持有1094億元信用債，在交易所市場僅持有289億元公司債。《公告》實施后，境外機構(gòu)投資者參與投資國內(nèi)債券市場的渠道和交易品種增加。

第三，《公告》向境外機構(gòu)開放了衍生品市場。《公告》第五條，規(guī)定境外機構(gòu)投資者可以在中國債券市場開展債券現(xiàn)、借貸以風(fēng)險管理為目的的相關(guān)衍生產(chǎn)品、開放式債券指數(shù)證券投資基金以及其他中國人民銀行、中國證監(jiān)會認(rèn)可的交易。境外機構(gòu)可進(jìn)入衍生品市場后，可增加其匯率、利率和信用風(fēng)險管理手段，滿足交易型機構(gòu)多樣化的配置策略需求，進(jìn)一步提高我國債券市場對境外機構(gòu)的吸引力。另外，這一舉措也有助于豐富衍生品市場的投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國衍生品市場的對外開放與功能完善。

總的來看，《公告》是深入推進(jìn)中國債券市場對外開放的重要一步。近期，在海外央行收緊貨幣政策，人民幣對美元匯率貶值，中國經(jīng)濟(jì)增長壓力較大的現(xiàn)實背景下，境外機構(gòu)投資我國債券市場的速度較前期明顯放緩，資本流出壓力較大?！豆妗返陌l(fā)布，體現(xiàn)了監(jiān)管層加快債券市場對外開放的決心，為境外機構(gòu)提供了更為完善、便捷和安全的制度環(huán)境，穩(wěn)定了市場預(yù)期，對我國債券市場的對外開放和長期發(fā)展，都具備重大意義。隨著改革紅利逐步釋放，境外機構(gòu)投資人民幣債券的意愿將進(jìn)一步提高，持有規(guī)模將重回增長態(tài)勢。

（作者系中國建設(shè)銀行金融市場部研究員）