人民幣強(qiáng)勢跨年 美元觸及7個(gè)月低點(diǎn)
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者胡天姣深圳報(bào)道
美元走高主導(dǎo)了2022年全球外匯市場,受利率迅速上升推動(dòng),去年,美元相對于一籃子貨幣上漲約8%。
國內(nèi)防疫政策優(yōu)化調(diào)整、經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)期疊加美聯(lián)儲加息放緩,自去年11月初至今,人民幣對美元匯率先后升破7.0、6.9和6.8關(guān)口,在岸和離岸人民幣分別累計(jì)升值近9%。
1月18日,在岸人民幣兌美元收盤報(bào)6.7623,較上一交易日上漲29點(diǎn)。1月17日,在岸和離岸人民幣對美元匯率盤中升破6.70關(guān)口,創(chuàng)2022年7月5日以來的新高。
上周,人民幣對美元中間價(jià)一度調(diào)升654點(diǎn)至6.7611,達(dá)至去年8月15日以來高點(diǎn),升幅創(chuàng)去年12月2日以來最大。在6個(gè)交易日內(nèi),中間價(jià)調(diào)升了2035個(gè)點(diǎn)。在岸人民幣已漲至5個(gè)月高點(diǎn),并站上了200天移動(dòng)均值。
受樂觀情緒推動(dòng),部分機(jī)構(gòu)近期調(diào)升2023年人民幣目標(biāo)價(jià)。摩根士丹利最新上調(diào)對人民幣預(yù)期,預(yù)測2023年年底人民幣兌美元匯率將達(dá)到6.65,該行此前對年底人民幣匯率的預(yù)測是6.80。
在去年受美元被動(dòng)貶值下,人民幣或?qū)ⅰ爸厥啊睂γ涝邉?。美國銀行策略師在其最新報(bào)告中指出,中國通脹情緒的復(fù)蘇可能是美元貶值的一個(gè)重要推動(dòng)因素,其影響可能超過美國利率。
1月19日凌晨,美元指數(shù)跌至約101.53,為5月31日以來的最低點(diǎn)。
人民幣后續(xù)升值幅度或放緩
人民幣本輪漲勢主受防疫政策優(yōu)化、穩(wěn)增長發(fā)力、美元見頂驅(qū)動(dòng)。
招商證券在其1月17日研報(bào)中稱,去年11月初以來人民幣匯率升值的背景恰恰是去年貶值的鏡像。
自2022年10月底以來,中國防疫政策優(yōu)化、穩(wěn)增長政策密集落地、美聯(lián)儲政策邊際轉(zhuǎn)向、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)降溫、亞洲經(jīng)濟(jì)被盤活等一系列變化均利于人民幣。同時(shí),美元見頂致使全球資本流向新興市場,中國經(jīng)濟(jì)確定性上升對外資吸引力增加,外資流入過程進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣匯率升值,形成了正反饋。
招商證券分析師稱,節(jié)奏上,未來數(shù)周人民幣匯率可能進(jìn)入波動(dòng)期。政策面驅(qū)動(dòng)的匯率升值或已接近尾聲,即將進(jìn)入基本面驅(qū)動(dòng)階段。但人民幣匯率升值趨勢尚未結(jié)束,若美元指數(shù)重回95附近,預(yù)計(jì)人民幣在第二季度和第三季度有望重返 6.3-6.5區(qū)間。
匯豐環(huán)球研究亞洲外匯策略師陳敬陽預(yù)計(jì),人民幣在今年年初相對于美元將有較快升值,同時(shí)預(yù)測美聯(lián)儲的加息節(jié)奏將逐步放緩,并在今年一季度后結(jié)束加息?!斑@意味著今年全球投資者將更為看好增速較快的中國市場,這將有望為中國市場帶來更多的資本賬戶流入,從而對人民幣形成支撐作用?!标惥搓栐诮邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)說。
其指出,防疫政策的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)前景的改善對人民幣的影響是多方面的。特別是在今年下半年,國內(nèi)進(jìn)口需求的增加以及出境游的恢復(fù)會帶來一定的跨境資金流出,因此預(yù)計(jì)人民幣的升值速度將可能逐步放緩。他認(rèn)為今年人民幣對美元升值速度或呈“前快后慢”趨勢,預(yù)計(jì)美元對人民幣可能由2022年底6.90的位置下降志今年的6.50。
“6.5更有可能是2023年或2024年的數(shù)值,6.8或6.85或許是人民幣今年一個(gè)較為合理價(jià)格?!毙钦广y行投資策略師鄧志堅(jiān)對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說,人民幣近期出現(xiàn)微幅逆轉(zhuǎn),后續(xù)值得繼續(xù)觀望。但從獲得人民幣升值利潤角度出發(fā),今年為部署的最佳時(shí)期。
鄧志堅(jiān)補(bǔ)充,長遠(yuǎn)看,人民幣將穩(wěn)步上漲,但在短期內(nèi),央行的態(tài)度會較為審視,預(yù)計(jì)人民幣不太可能會出現(xiàn)明顯波動(dòng)。
中國央行對人民幣的升值會更加寬容
但部分策略師現(xiàn)在押注人民幣已被高估。
Vanguard投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱,人民幣將繼續(xù)受到美元走弱和基本面改善的良好支撐,包括中國經(jīng)濟(jì)更快更強(qiáng)的復(fù)蘇,支持經(jīng)濟(jì)所需的貨幣寬松政策減少,以及鑒于更有吸引力的估值,股票流入的恢復(fù)。
盡管如此,王黔表示,人民幣的進(jìn)一步走強(qiáng)將受到抑制,原因包括:發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行將在短期內(nèi)繼續(xù)加息以抑制通脹、中國經(jīng)常賬戶盈余因全球需求疲軟和進(jìn)口增強(qiáng)而萎縮,同時(shí)消費(fèi)復(fù)蘇;及中國央行努力避免大幅單向貶值或升值預(yù)期。
巴克萊銀行宏觀、外匯策略師張蒙對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲在上半年完成加息周期后,美元將在第二季度和第三季度全面走軟,美元對人民幣也將隨之走低。但她預(yù)計(jì)人民幣遜于其他主要貨幣(歐元、日元等),其對一攬子貨幣(CFETS)因而會再次下跌,預(yù)計(jì)2023年底該值為95。疊加國際收支平衡收窄影響,較低的CFETS能夠幫助緩解出口商面臨的一些貨幣壓力。
張蒙表示,中國央行外匯儲備在去年11月和12月上升,為2014年以來最大增幅。因尚未有高頻的外匯頭寸數(shù)據(jù),無法知道外儲增多的具體日期。然而,鑒于其規(guī)模以及與中國重新開放樂觀消息推動(dòng)的市場預(yù)期的巧合,央行或在平抑市場波動(dòng)。美元對人民幣的隱含波動(dòng)(1M和3M)在10月底/11月期間達(dá)到2000年以來的新高,隨著人民幣升值壓力不斷加大,央行可能已經(jīng)利用人民幣升值來管理市場預(yù)期。
張蒙認(rèn)為,若人民幣在春節(jié)后繼續(xù)走強(qiáng),中國央行可能會取消對美元兌人民幣遠(yuǎn)期長線20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求,以緩解人民幣升值趨勢。擴(kuò)大美元兌人民幣即期交易區(qū)間有利于人民幣國際化,但短期內(nèi)推進(jìn)這一舉措的緊迫性并不大。
“人民幣升值在很大程度受基本面支撐,中國央行對人民幣的升值會更加寬容?!蓖跚J(rèn)為,但其仍將傾向于一定程度的穩(wěn)定,避免單向的貶值或升值預(yù)期。因此,若人民幣進(jìn)一步大幅升值,中國央行或?qū)⒉扇∫恍┖暧^審慎措施。
其補(bǔ)充,人民幣走強(qiáng)對外國投資者來是一個(gè)積極的考量因素,但認(rèn)為,于投資者而言,新冠疫情和監(jiān)管政策不確定性降低、股票估值有吸引力以及因此帶來的更高的長期回報(bào)前景,是其增加中國股票配置更為重要的因素。
類似的宏觀因素正促使美元走軟
曾經(jīng)限制美元走軟的宏觀因素,現(xiàn)在正在促使美元走軟:宏觀和通脹的不確定性正在減弱、美聯(lián)儲加息步伐放緩,美元正在迅速失去利差優(yōu)勢。
美元指數(shù)走勢在新的一年似乎轉(zhuǎn)向,于去年9月28日創(chuàng)下二十年來新高114.78后一路下行。1月16日,美元指數(shù)盤中失守102關(guān)口,創(chuàng)7個(gè)月新低。
在近期美元下跌10%后,Vanguard公允價(jià)值模型顯示,美元更接近其公允價(jià)值。王黔預(yù)計(jì)在今年晚些時(shí)候,隨著美聯(lián)儲暫停加息以及美國陷入溫和型衰退,美元將進(jìn)一步溫和走軟,但下行幅度將有限。
美聯(lián)儲在經(jīng)過去年425個(gè)基點(diǎn)的加息之后,利率越來越接近其預(yù)測的5.1%的峰值。在通脹已經(jīng)出現(xiàn)降溫跡象的時(shí)候,大幅度加息將不可持續(xù)。
在目前經(jīng)濟(jì)“軟著陸“的預(yù)期之下,隨著美聯(lián)儲加息減速,中國經(jīng)濟(jì)前景改善,以及全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖,美元指數(shù)預(yù)計(jì)將在2023年進(jìn)入下行通道。
但陳敬陽強(qiáng)調(diào),美元不會是一個(gè)直線下跌的過程,而是會經(jīng)歷一些震蕩。“由于全球的經(jīng)濟(jì)前景和美聯(lián)儲未來的決策依然存在著不確定性,美元指數(shù)未來依然有小幅向上調(diào)整的可能性?!逼湔f,從全年趨勢看,美元將有繼續(xù)走弱的空間。
招商證券分析師認(rèn)為,美元貶值趨勢尚未結(jié)束,跌破100甚至95概率并不低,假若今年秋天財(cái)政壓力迫使美聯(lián)儲開始考慮降息,美元指數(shù)亦有較大可能重回2022年初加息醞釀前的水位,即95附近。
嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Zhang 表示,當(dāng)去年推動(dòng)美元走高的兩個(gè)因素-避險(xiǎn)情緒和美聯(lián)儲激進(jìn)加息政策刺激-這兩個(gè)因素均逆轉(zhuǎn)時(shí),美元也就失去了動(dòng)力。
Jerry Zhang說,加息周期錯(cuò)配會令美國與其他經(jīng)濟(jì)體的利差在某一段時(shí)間內(nèi)收窄,從而使以日元或歐元為融資貨幣的套利交易不再受到青睞,資金逐漸回歸日元或歐元將加速美元的走弱。而若上述美元走弱的假設(shè)成立,那非美貨幣將在今年迎來良機(jī)。
瑞銀預(yù)計(jì)美元現(xiàn)已經(jīng)見頂,美聯(lián)儲加息將在2月或3月結(jié)束,可能在下半年開始降息。該機(jī)構(gòu)首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì),美債十年期收益率將在今年年底降至3以下,甚或低于中國十年期國債收益率。
“美國債券的窗口期不會太久?!编囍緢?jiān)說,隨著美元見頂,該資產(chǎn)實(shí)際回報(bào)率并不會明顯高于中國資產(chǎn)。歐洲和美國資產(chǎn)目前仍有較大吸引力,但未來隨著市場飽和,亞洲市場收益率將會尤為可觀。
新興市場資產(chǎn)將受益于來自中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的刺激。根據(jù)彭博數(shù)據(jù),目前,人民幣與新興市場貨幣之間的60天相關(guān)性指數(shù)已升至0.70,為五個(gè)月來的最高水平。中國的重新開放將持續(xù)利好泰銖和韓圓,隨著需求的上升,智利等大宗商品出口國的貨幣也將走高。
Jerry Zhang說,美元的中期回落和中國的需求復(fù)蘇將成為完美的上漲催化劑,尤其是與中國有緊密貿(mào)易往來且經(jīng)濟(jì)高度互補(bǔ)的澳洲,澳元無疑將從中獲益。
(本報(bào)記者家俊輝亦對此文有貢獻(xiàn))