21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王媛媛、實(shí)習(xí)記者陳俊良 上海報(bào)道

10月20日，同花順發(fā)布三季報(bào)。

報(bào)告顯示，2023年Q3，同花順實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.02億元，同比增長(zhǎng)1.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.11億元，同比下降21.68%。

此外，公司前三季度總營(yíng)收為23.72億元，同比增長(zhǎng)4.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.71億元，同比下降12.67%，與2023年中報(bào)公司-5.29%的凈利潤(rùn)增速相比，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

而根據(jù)Wind給出的分析師一致預(yù)測(cè)，同花順2023年的營(yíng)收增速為18.80%，歸母凈利潤(rùn)增速為20.10%。

以目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，同花順2023年全年的凈利潤(rùn)增速，不僅到不了分析師預(yù)測(cè)的20%左右的增幅，甚至有可能同比負(fù)增長(zhǎng)。

20%凈利增長(zhǎng)預(yù)期或?qū)⒙淇?/strong>

今年一季度末，伴隨著AI行情鼎沸，同花順的股價(jià)連續(xù)大漲，在4月的第一個(gè)交易日，甚至一度達(dá)到了239.22元/股的歷史最高價(jià)，較年初不足100元的股價(jià)來(lái)比，實(shí)現(xiàn)翻倍。

彼時(shí)借助AI概念火熱，資金陸續(xù)入場(chǎng)熱情炒作同花順的AI概念。

至4月底，公司發(fā)布了一季報(bào)。今年一季度，同花順的歸母凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)9.26%，這一數(shù)據(jù)為AI炒作者們“提振了信心”。

最熱門的題材、同比增速變正的利潤(rùn)、資金的熱捧，使得同花順一時(shí)在資本市場(chǎng)占盡風(fēng)頭，而分析師對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期也愈發(fā)樂(lè)觀。

例如招商證券4月25日發(fā)布的研報(bào)《同花順（300033.SZ）：營(yíng)收增長(zhǎng)加速，AI落地兼具數(shù)據(jù)與場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)》，對(duì)公司2023年的歸母凈利潤(rùn)同比增速預(yù)測(cè)為24%；華泰證券4月25日發(fā)布的研報(bào)《同花順（300033.SZ）：關(guān)注GPT類技術(shù)+金融落地場(chǎng)景》，對(duì)公司2023年的歸母凈利潤(rùn)同比增速預(yù)測(cè)為36.37%。

這一“高增長(zhǎng)”的預(yù)期，甚至在同花順發(fā)布完2023年中報(bào)，披露了營(yíng)業(yè)收入同比增加5.83%、歸母凈利潤(rùn)同比下降5.29%的數(shù)據(jù)后，依舊在持續(xù)。

東吳證券7月31日發(fā)布研報(bào)《同花順（300033.SZ）：期待市場(chǎng)活躍度回升及AI產(chǎn)品持續(xù)落地》，預(yù)測(cè)2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%；國(guó)盛證券7月31日發(fā)布研報(bào)《同花順（300033.SZ）：23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，資本市場(chǎng)拐點(diǎn)疊加AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下長(zhǎng)期受益》，預(yù)測(cè)2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.7%；申萬(wàn)宏源9月5日發(fā)布研報(bào)《同花順（300033.SZ）：iFind、AI、數(shù)據(jù)要素三大樂(lè)觀變化》，預(yù)測(cè)2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.8%。

兩位數(shù)的利潤(rùn)高增長(zhǎng)預(yù)期，到10月才稍微“冷卻”了些。

方正證券10月12日發(fā)布研報(bào)《同花順（300033.SZ）：金融科技龍頭，流量變現(xiàn)彈性明顯，成長(zhǎng)性持續(xù)兌現(xiàn)》，預(yù)測(cè)2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.45%。

同花順的三季報(bào)發(fā)布之后，截至發(fā)稿，券商們對(duì)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)點(diǎn)評(píng)明顯沒(méi)了熱情。

“沒(méi)幾個(gè)賣方發(fā)點(diǎn)評(píng)，看到的兩家都說(shuō)業(yè)績(jī)低于預(yù)期?！庇泄既耸糠Q。

方正證券點(diǎn)評(píng)稱，同花順三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主因公司持續(xù)加大費(fèi)用投入。

隨著今年大筆的研發(fā)費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，疊加資本市場(chǎng)尚未復(fù)蘇，同花順的基本面情況未能支撐其股價(jià)：一方面，去年披露的40多款A(yù)I應(yīng)用尚未取得顯著的商業(yè)效益；另一方面，行業(yè)景氣度下滑，需要增加銷售費(fèi)用投入維持產(chǎn)品規(guī)模。雙向承壓之下，在炒作完AI行情后，目前同花順的股價(jià)較最高點(diǎn)接近腰斬。

研發(fā)與銷售費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)

從前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，同花順營(yíng)收增長(zhǎng)相對(duì)較為穩(wěn)定，成本擴(kuò)大是拖累業(yè)績(jī)的主因。營(yíng)業(yè)收入方面，前三季度同比增長(zhǎng)4.25%，但營(yíng)業(yè)成本卻同比增長(zhǎng)8.31%，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少17.25%。

進(jìn)一步拆解各項(xiàng)成本，高額的研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用推動(dòng)總成本上升。研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)成本的56%，由去年同期的13.27億元升至15.71億元，同比增速10.88%。銷售費(fèi)用占比為23%，2023年Q1-Q3由2.69億元快速升至3.59億元，同比增速33.38%，相較而言，2022年、2021年銷售費(fèi)用的同比增速分別為9.1%和17.09%，今年銷售投入明顯大幅提升。

為什么研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用高增？同花順給出的解釋是研究人員和銷售人員的薪酬增加，以及推廣費(fèi)用、算力投入費(fèi)用。

由于Wind終端不斷提價(jià)，導(dǎo)致不少證券、基金等機(jī)構(gòu)用戶“棄用”。同花順、東財(cái)Choice早已開啟搶市場(chǎng)行動(dòng)。

根據(jù)申萬(wàn)宏源報(bào)告，目前，Wind金融數(shù)據(jù)終端正式版最低價(jià)約2240元/月/臺(tái)，即26880元/年/臺(tái)，價(jià)格中位數(shù)約在3-4萬(wàn)元/年/臺(tái)。

而iFind金融數(shù)據(jù)終端價(jià)格約在8800-20000元/年/臺(tái)。iFind同類產(chǎn)品價(jià)格約低于Wind20%-30%。在這種情況下，公司為搶占市場(chǎng)，加大銷售投入在所難免。

盡管在上半年AI行情火熱的背景下，不少券商計(jì)算機(jī)分析師涌入同花順的線下業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，試圖覆蓋這家公司，并把其從非銀行業(yè)的標(biāo)的變?yōu)橛?jì)算機(jī)行業(yè)的標(biāo)的。但在具體分析其業(yè)績(jī)構(gòu)成時(shí)，依然要按照證券行業(yè)（非銀）的邏輯，預(yù)測(cè)其終端銷售成績(jī)、券商引流廣告收入兩大業(yè)績(jī)組成部分。

站在四季度回頭來(lái)看同花順的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，盡管分析師們?yōu)槠涮咨稀癆I”的外衣，但20%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期里，或許一方面包含因預(yù)期牛市行情，帶來(lái)的券商廣告收入增長(zhǎng)；另一方面則包含搶占Wind市場(chǎng)帶來(lái)的終端業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

不過(guò)，一方面牛市沒(méi)有來(lái)，另一方面，券商基金降傭、降費(fèi)，導(dǎo)致大幅縮減成本，同花順的金融終端，或許也顯得并不便宜了。