南財快評:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在結(jié)構(gòu)性特征,擴(kuò)內(nèi)需政策或加快落地
谷喻(財經(jīng)評論員、高級經(jīng)濟(jì)師)
據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),4月份,中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.4%,比上月下降0.4個百分點,連續(xù)兩個月位于擴(kuò)張區(qū)間,制造業(yè)繼續(xù)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢。
4月份制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI三項景氣指數(shù)全部回落,這并非增長動能走弱,更多的是季節(jié)性波動。以制造業(yè)PMI為例,與往年相比,今年4月份下降0.4個百分點的幅度并不大,仍然保持在榮枯線以上,并且為2023年9月以來次高值。整體判斷,當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢,PMI各項指標(biāo)反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在多方面結(jié)構(gòu)性特征。
首先,產(chǎn)需兩端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異,生產(chǎn)端加速擴(kuò)張是經(jīng)濟(jì)增長的主要微觀動能來源。
制造業(yè)PMI五大分項指數(shù)1升1平3下降,生產(chǎn)指數(shù)是唯一上漲的一項,且是最高項。生產(chǎn)指數(shù)呈加速擴(kuò)張態(tài)勢,走勢強于季節(jié)性,表明經(jīng)濟(jì)微觀增長動能較強。4月份生產(chǎn)指數(shù)為52.9%,比上個月上升0.7個百分點,為近一年的高點。從主要行業(yè)看,化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、鐵路船舶航空航天設(shè)備、計算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較高,裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)擴(kuò)張勢頭較好,表明高端制造業(yè)保持較快發(fā)展。
在生產(chǎn)回暖的帶動下,企業(yè)補庫存意愿邊際改善。原材料庫存指數(shù)走勢強于季節(jié)性,自去年9月以來原材料庫存表現(xiàn)首次好于產(chǎn)成品庫存,采購量指數(shù)連續(xù)兩個月位于擴(kuò)張水平,表明原材料補庫存意愿有所改善。生產(chǎn)回暖對購進(jìn)端價格起到提振作用,主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)上升3.5個百分點到54%,出廠價格指數(shù)也在回升。隨著購進(jìn)端和出廠端價格指數(shù)均上升,加上翹尾因素回升,預(yù)計二季度PPI降幅有望收窄。那么,價格對名義GDP的拖累將減弱,經(jīng)濟(jì)運行的體感能夠得到改善。
其次,需求端表現(xiàn)相對偏弱,內(nèi)需和外需存在結(jié)構(gòu)性差異。
4月份三項訂單指數(shù)均回落,有季節(jié)性因素的影響,但回落幅度大于往年均值,表明需求不足問題仍然突出。新訂單指數(shù)為51.1%,下降了1.9個百分點,往年同期平均環(huán)比僅下降0.3個百分點左右,環(huán)比降幅顯著大于季節(jié)性波動。調(diào)查樣本反映需求不足的企業(yè)占比接近60%,并且影響到生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)下降。訂單指數(shù)與生產(chǎn)指數(shù)走勢出現(xiàn)反差,需要警惕部分領(lǐng)域可能出現(xiàn)供大于求狀況。
相對而言,外需預(yù)期有所改善。新出口訂單指數(shù)下降0.7個百分點至50.6%,回落幅度顯著小于在手訂單指數(shù),與往年季節(jié)性走勢基本吻合。中國出口集裝箱運價指數(shù)連續(xù)4周回升,韓國、越南等周邊國家出口數(shù)據(jù)較好,印證了外需正在持續(xù)改善。一季度我國進(jìn)出口增長5%,凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為14.5%,實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,預(yù)計全年外需對總需求的改善將起到重要作用。
再次,建筑業(yè)擴(kuò)張加快且存在結(jié)構(gòu)性差異,基建拉動效果顯著,房地產(chǎn)仍在調(diào)整。
4月份建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.3%,比上個月上升0.1個百分點,位于較高擴(kuò)張水平。其中,土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)達(dá)到63.7%,比上個月上升3.9個百分點?;ㄏ嚓P(guān)的工程項目對建筑業(yè)景氣度起到支撐作用,去年四季度新發(fā)行的萬億國債已經(jīng)全部下達(dá),新基建增長勢頭較好,“東數(shù)西算”、光纖通信等快速建設(shè)。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為56.1%,持續(xù)位于較高景氣區(qū)間,行業(yè)發(fā)展預(yù)期總體樂觀。
與此同時,房地產(chǎn)業(yè)仍在深度調(diào)整,是影響內(nèi)需不足、新訂單偏弱的重要原因。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.5%,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積、房屋新開工面積分別同比下降11.1%、27.8%。高頻數(shù)據(jù)顯示4月份30大中城市商品房成交面積、100大中城市土地成交面積環(huán)比均明顯下降,表明房地產(chǎn)市場仍在震蕩尋底。
針對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象,各項擴(kuò)內(nèi)需政策將加快落地。超長期特別國債將啟動發(fā)行,新增專項債發(fā)行也將提速,將促進(jìn)內(nèi)需擴(kuò)張。為了配合政府債券發(fā)行,貨幣政策也將確保市場流動性合理充裕,必要時可能適時降準(zhǔn)。各地加快推進(jìn)設(shè)備更新和消費品以舊換新,將激發(fā)消費潛能,帶動相應(yīng)的制造業(yè)改造升級。房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松,更多城市全面放開限購,近期多地開展商品房“以舊換新”試點。隨著宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力,需求不足狀況有望逐漸得到改善,預(yù)計PMI指標(biāo)能夠保持在擴(kuò)張水平,經(jīng)濟(jì)將延續(xù)穩(wěn)健增長。