4月底，中國銀保監(jiān)會批復(fù)同意華泰汽車金融有限公司（下稱華泰汽車金融）進(jìn)入破產(chǎn)程序。5月16日 ，上海銀保監(jiān)局公布了同意菲亞特克萊斯勒汽車金融有限責(zé)任公司（以下簡稱菲克金融）變更為斯泰蘭蒂斯汽車金融有限公司（英文名稱為Stellantis Automotive Finance Co., Ltd.）（以下簡稱斯泰蘭蒂斯）的批復(fù)文件。

隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)格局重塑浪潮的到來，與主機(jī)廠唇齒相依的汽車金融公司正在迎來發(fā)展拐點(diǎn)。雖然多數(shù)汽車金融公司的資產(chǎn)收益率仍保持增長態(tài)勢，但也面臨諸多不利因素，包括汽車消費(fèi)需求不振、汽車價格戰(zhàn)攪局、總體貸款余額出現(xiàn)放緩、經(jīng)營效率降低（成本收入比上升）、市場化及多品牌拓展難度增加、二手車及新能源車業(yè)務(wù)尚未形成氣候，要繼續(xù)前行，提升風(fēng)控能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力將不可回避。

汽車金融公司與主機(jī)廠唇亡齒寒

自2003年10月國務(wù)院發(fā)布《汽車金融公司管理辦法》以來，中國銀保監(jiān)會共批準(zhǔn)了25家持牌汽車金融公司。

一直以來，廠商系汽車金融公司憑借專業(yè)的服務(wù)，高效的審批流程和靈活的產(chǎn)品類型，以及股東在客源、資金、貼息和風(fēng)控系統(tǒng)等方面的支持，成為汽車金融的主力軍。

2022年，我國汽車銷量為2,686.4萬輛，汽車金融公司全年累計(jì)發(fā)放的新車貸款車輛為600.91萬輛，占我國汽車銷量的22.37%；我國汽車產(chǎn)量為2,702.1萬輛，汽車金融公司經(jīng)銷商批發(fā)貸款363.48萬輛，占我國汽車產(chǎn)量的13.45%。

近年來，隨著汽車行業(yè)百年變革走向深水區(qū)，汽車品牌洗牌加速，車企銷量急速下滑和違約事件增多，行業(yè)風(fēng)險上升，破產(chǎn)倒閉事件屢見報端。一旦作為控股股東的汽車廠商信用水平惡化，對關(guān)聯(lián)汽車金融公司帶來的影響也是毀滅性的，汽車金融公司可能面臨銀行停貸壓貸，繼而導(dǎo)致流動性風(fēng)險和償付風(fēng)險的發(fā)生。

上面提到的華泰汽車金融破產(chǎn)就是典型案例，這一案例深刻說明了汽車金融公司與主機(jī)廠的唇亡齒寒。

而菲克金融更名為斯泰蘭蒂斯，顯然是希望在廣汽菲克破產(chǎn)后，通過經(jīng)營斯泰蘭蒂斯旗下包括雪鐵龍、標(biāo)致等在內(nèi)的更多品牌業(yè)務(wù)，以存活下來。在此之前，東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融公司在2022年已被東風(fēng)集團(tuán)接盤，并更名為東風(fēng)汽車金融有限公司。

因?yàn)閷ψ再Y本、出資人資質(zhì)及公司管理方面的高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，汽車金融牌照一直以來都是一種稀缺資源。此前，陷入經(jīng)營困境的東正汽車金融公司也在2022年被上汽集團(tuán)接盤。2022年11月13日起施行的《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法（修訂版）》進(jìn)一步強(qiáng)化財務(wù)公司主責(zé)主業(yè)，要求專注服務(wù)集團(tuán)內(nèi)部，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源。受此影響，此前面向經(jīng)銷商和客戶開展汽車金融業(yè)務(wù)的東風(fēng)財務(wù)、上汽財務(wù)業(yè)務(wù)范圍均面臨較大調(diào)整，接盤汽車金融公司正是為了迅速填補(bǔ)財務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍調(diào)整帶來的空缺。

市場競爭加劇，汽車金融公司經(jīng)營承壓

實(shí)際上，汽車品牌洗牌加速與消費(fèi)走弱，對汽車金融公司的經(jīng)營帶來的不利影響正在持續(xù)放大。一方面，受主機(jī)廠汽車銷量下滑影響，大部分汽車金融公司批發(fā)貸款投放規(guī)模以及融資車輛數(shù)均有所下滑；另一方面，由于主機(jī)廠收益急劇下滑，貼息收緊，此前專注于股東所屬品牌的汽車金融公司，不僅面臨貸款余額下降、盈利資產(chǎn)收益率走低的窘境，還要面臨貸款利率和給予經(jīng)銷商的傭金激勵更具優(yōu)勢的銀行車貸產(chǎn)品的強(qiáng)力競爭，汽車金融公司的業(yè)務(wù)不斷被瓜分。

據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國汽車金融公司行業(yè)2022年發(fā)展報告》（以下簡稱報告）顯示，截至2022年末，全國25家汽車金融公司資產(chǎn)規(guī)模9,891.95億元，總體保持穩(wěn)定；零售貸款余額為7,852.58億元，同比降3.51%；庫存批發(fā)貸款余額為1,126.9億元，同比上升8.73%。

2015年至今，作為衡量盈利能力的核心指標(biāo)之一，各汽車金融公司的平均資產(chǎn)收益率表現(xiàn)如下：

作為資金密集型業(yè)務(wù)，融資成本、渠道效率是汽車金融公司的核心競爭力，也直接關(guān)系到企業(yè)的盈利能力?？梢钥吹?，奇瑞金融、長安金融、瑞福德金融等自主品牌系汽車金融公司，以及福特金融、北京現(xiàn)代汽車金融的平均資產(chǎn)收益率普遍不高；2018年以來國內(nèi)汽車市場進(jìn)入負(fù)增長時代，豐田金融、廣汽匯理的平均資產(chǎn)收益率整體呈走低趨勢；東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融平均資產(chǎn)收益率在2018年出現(xiàn)較大下滑后，2019-2021年又保持增長；上汽通用汽車金融表現(xiàn)相對穩(wěn)健，這與其融資能力強(qiáng)、良好的費(fèi)用控制和審慎的風(fēng)險管控有關(guān)。

汽車金融公司融資渠道主要包括銀行借款、股東存款、經(jīng)銷商保證金、發(fā)行資產(chǎn)支持證券和金融債券等。相較銀行機(jī)構(gòu)而言，由于受籌資渠道所限，其資金成本相對較高，在當(dāng)前競爭激烈的市場環(huán)境下，市場開拓方面處于弱勢。2020 年以來，國內(nèi)汽車市場景氣度下行，汽車金融行業(yè)競爭日趨激烈，部分金融機(jī)構(gòu)對汽車金融公司貸款投放趨于謹(jǐn)慎，疊加資管新規(guī)及農(nóng)商行資金不出省政策，對汽車金融公司的融資皆產(chǎn)生負(fù)面影響。

利息支出/平均付息負(fù)債作為衡量汽車金融公司融資成本的指標(biāo)，在選取的幾家樣本公司中，上汽通用汽車金融、東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融因在債券市場較為活躍，在相同年份中明顯要低一些。通過發(fā)行金融債券以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，汽車金融公司得以不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、拉長負(fù)債久期，并一定程度上減少對短期銀行借款的依賴，以降低資產(chǎn)負(fù)債錯配程度。

成本收入比則反映汽車金融公司的經(jīng)營效率（成本主要指業(yè)務(wù)及管理費(fèi)），也間接反映出汽車金融公司在渠道方面的競爭壓力和對主機(jī)廠的支持力度。

零售業(yè)務(wù)承壓，市場化能力優(yōu)勢凸顯

汽車金融公司發(fā)展業(yè)務(wù)類型主要是為零售汽車貸款和經(jīng)銷商貸款，前者是為個人消費(fèi)者購買新車或二手車提供貸款服務(wù)，后者主要是庫存融資業(yè)務(wù)，也包括展廳建設(shè)貸款、零配件貸款、維修設(shè)備貸款等。但整體來看，新車零售汽車信貸業(yè)務(wù)無疑是汽車金融公司的核心主業(yè)，其經(jīng)營發(fā)展受股東廠商品牌銷量影響巨大，在市場下行期，更早市場化開展多品牌經(jīng)營的公司，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元化，抗風(fēng)險能力優(yōu)勢凸顯。

在汽車金融公司中，上汽通用汽車金融的零售貸款和批發(fā)貸款余額最為均衡，且得益于最早開展多品牌業(yè)務(wù)，在2018年品牌主機(jī)廠汽車銷量出現(xiàn)下滑后，其貸款余額仍然保持正增長，2021年、2022年貸款總額同比增速下滑遠(yuǎn)低于銷量下降幅度，且2022年的成本收入比下滑、平均資產(chǎn)收益率上升，其精細(xì)化管理能力、市場競爭力和抗風(fēng)險能力經(jīng)受住了考驗(yàn)。

但受市場競爭加劇影響，汽車金融公司外品牌業(yè)務(wù)拓展難度不斷增加。以上汽通用汽車金融為例，2015年前后，其零售信貸業(yè)務(wù)中非通用品牌業(yè)務(wù)占所有零售信貸業(yè)務(wù)的40%-45%；到2022年末，這一占比降至 20%。

瑞福德汽車金融2021年開始持續(xù)拓展中輕卡商用車市場，同時積極布局區(qū)域代理商網(wǎng)絡(luò)，2021年代理商貢獻(xiàn)貸款單數(shù)12.7萬單，占零售單量的71.6%；終端客戶貸款（含機(jī)構(gòu)汽車消費(fèi)貸款）余額180.02億元，同比增長8.18%，其中江淮品牌乘用車貸款余額占比16.37%，江淮品牌商用車貸款余額占比13.14%，其他品牌汽車貸款余額占比70.49%，主要包括吉利汽車、長安汽車、長城汽車、福田汽車等品牌。

奇瑞金融從2012年開始將業(yè)務(wù)拓展至其他汽車品牌，服務(wù)領(lǐng)域包括新車、二手車、乘用車、商用車、新能源車、燃油車。2019-2021年及2022年6月末，公司管理口徑貸款規(guī)模分別為 430.58億元、391.10億元、443.50億元和 486.38億元，保持穩(wěn)健增長。零售貸款放款額中，2018年非奇瑞品牌占比68.36%，二手車占比3.44%；2021年分別占比41.98%、4.61% ；2022年上半年占比分別為46.41%、16.07%。其在二三線城市的合作商數(shù)量占比在2022年6月末達(dá)到95.20%，成為差異化競爭優(yōu)勢之一，并為其和地方商業(yè)銀行推廣聯(lián)合貸業(yè)務(wù)奠定了渠道基礎(chǔ)。從2018年5月奇瑞金融與上海銀行發(fā)放首筆聯(lián)合貸款開始，到2022年7月，共同服務(wù)27萬個零售客戶，發(fā)放零售汽車貸款近200億元。

相比之下，更多汽車金融公司的零售業(yè)務(wù)占比高達(dá)80%，甚至更高；庫存融資業(yè)務(wù)和二手車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模較小，產(chǎn)品與服務(wù)體系有待進(jìn)一步豐富。尤其是合資系背景的汽車金融公司，一方面主機(jī)廠新車銷量下滑，且銀行業(yè)加大零售汽車金融投入，汽車金融公司的零售貸款增速呈現(xiàn)下降趨勢。另一方面，在市場下行環(huán)境下，經(jīng)銷商經(jīng)營風(fēng)險正在快速放大，2022年廠商系汽車金融公司聯(lián)合主機(jī)廠對經(jīng)銷商推出幫扶政策，庫存融資占比短暫回升，但進(jìn)入2023年后，由于需求疲軟，不少經(jīng)銷商已經(jīng)嚴(yán)控提車節(jié)奏，預(yù)計(jì)貸款需求還會進(jìn)一步萎縮。

在本品牌4S店話語權(quán)較強(qiáng)的東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融（為東風(fēng)汽車有限公司個人汽車貸款業(yè)務(wù)首選服務(wù)商），其零售金融滲透率從2017年的27%一路提升至2021年的47%。但其庫存融資貸款余額占比始終不到總貸款余額的15%。2022年上半年零售金融業(yè)務(wù)的新增合同數(shù)為19.40萬個，僅相當(dāng)于2021年全年的34.25%，零售金融業(yè)務(wù)市場滲透率約為38%，出現(xiàn)明顯下滑。

與東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融形成對比的是豐田金融，其為豐田獨(dú)資，在一汽豐田、廣汽豐田均面臨同一中方股東集團(tuán)內(nèi)其他汽車金融公司的競爭擠壓，其零售金融滲透率從2017年的21.02%，一路下滑至2022年的13%，貸款總余額連續(xù)三年負(fù)增長，且降幅遠(yuǎn)高于豐田銷量下滑幅度。2021年開始批發(fā)貸款余額占比有所增長，但同時成本收入比也出現(xiàn)大幅增長，2021年、2022年、2023年1-3月分別為30.93%、41.89%、48.02%。

北京現(xiàn)代金融和福特金融，在主機(jī)廠銷量持續(xù)下滑的情況下，因廠家對更多車型推出了貼息或免息政策，以及自身加大金融促銷力度，才實(shí)現(xiàn)滲透率的提升，一定程度上緩解了銷量下滑的沖擊，但同時，兩家的成本收入比也居高不下，2019年以來在40%以上（見表4）

北京現(xiàn)代和悅達(dá)起亞品牌在華銷量2018年達(dá)到116萬輛， 2022年銳減至約37.8萬輛。北京現(xiàn)代汽車金融的零售滲透率從2018年的29%，提升至2021年的41%。但因其批發(fā)貸款業(yè)務(wù)規(guī)模和收入貢獻(xiàn)度極低，貸款余額規(guī)模到2022年已萎縮至148.98億元。

長安福特汽車金融支持長安福特、江鈴汽車及福特進(jìn)口、林肯品牌汽車的銷售。福特中國及其在華合資公司銷量從2016年的127萬輛，下滑至2021年的62.48萬輛。評級報告顯示，得益于從2017年開始，廠家對更多車型推出了貼息或免息的政策，貼息力度較往年更強(qiáng)，有效促進(jìn)了福特金融零售金融滲透率的提升，從2016年的19%提升至2021年的41.92%。同時加大零售經(jīng)銷商業(yè)務(wù)拓展，合作的零售經(jīng)銷商從2016年的785家增長至2021年底的992家，同時開拓江鈴汽車商用車的個人貸款業(yè)務(wù)，零售貸款2020年開始回暖，批發(fā)貸款2021年也開始企穩(wěn)回升。

二手車等新增長點(diǎn)突圍艱難

2017年11月，原銀保監(jiān)會發(fā)布了《中國人民銀行中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》，進(jìn)一步明確了各類型汽車貸款最高發(fā)放比例要求，其中二手車貸款比例由50%提高到70%，新能源汽車貸款比例為 85%。二手車金融與新能源汽車金融被視為汽車金融下一階段新的增長極。

據(jù)《報告》調(diào)研結(jié)果顯示，全國過半數(shù)汽車金融公司均已開展二手車金融業(yè)務(wù)。截至2022年年末，我國汽車金融公司二手車貸款余額為451.88億元，同比增長68.47%，但在總基盤中占比不足5%。在新的汽車金融公司管理辦法中，允許開展租賃業(yè)務(wù)，為汽車金融公司提供了一個未來的利潤增長點(diǎn)，2022年報告中首次將融資租賃單列，余額61.5億元，增幅29.45%。目前，二手車金融和融資租賃業(yè)務(wù)尚未形成大的氣候，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)燃油新車快速下滑帶來的業(yè)務(wù)損失。

綜合來看，二手車業(yè)務(wù)形成規(guī)模的基本上是多品牌展業(yè)、渠道形態(tài)豐富（經(jīng)銷商+SP）的汽車金融公司。

上汽通用汽車金融二手車貸款業(yè)務(wù)涵蓋80多家汽車品牌； 2022年融資二手車數(shù)量為15.57萬輛。

奇瑞汽車金融2013年開始探索二手車零售金融業(yè)務(wù)，產(chǎn)品類型以二手乘用車為主，2022年上半年，二手車零售貸款放款金額為30.60億元，占當(dāng)期零售汽車貸款業(yè)務(wù)放款金額的比重為16.07%，較2021年末增長11.46個百分點(diǎn)。

長安汽車金融2019年開始新增二手車貸款業(yè)務(wù)，通過“經(jīng)銷商+SP”雙渠道開展二手車業(yè)務(wù)拓展，二手車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多品牌覆蓋。2021年，公司二手車業(yè)務(wù)快速增長，年末二手車貸款余額41.54億元。

瑞福德汽車金融2021 年加大多品牌乘用車二手車信貸業(yè)務(wù)拓展，但由于業(yè)務(wù)開展時間不長，整體業(yè)務(wù)規(guī)模較小。截至2021年末二手車業(yè)務(wù)余額1.05億元。

而像豐田汽車金融是較早開展二手車貸款業(yè)務(wù)的企業(yè)，但整體規(guī)模也不大，2022年二手車貸款合同數(shù)約 2000個，投放金額2.32億元，截至2022年末二手車貸款余額2.75億元；截至 2023年3月末二手車貸款余額2.81億元。

由于新車價格體系崩壞，拖累二手車市場，二手車金融業(yè)務(wù)風(fēng)險也隨之加大，據(jù)了解，汽車金融公司今年對二手車業(yè)務(wù)采取了更加審慎的態(tài)度，個別公司等同于暫停。北京現(xiàn)代汽車金融2018年末二手車存量合同僅1筆，之后再未單獨(dú)披露此項(xiàng)數(shù)據(jù)；東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融業(yè)務(wù)范圍包括多品牌業(yè)務(wù)和少量二手車貸款，但近幾年評級報告中均未單獨(dú)披露相關(guān)數(shù)據(jù)。

提升風(fēng)控能力和產(chǎn)品創(chuàng)新力是出路

廠商系汽車金融公司能夠在客源、資金、風(fēng)控等方面得到股東支持，整體資產(chǎn)質(zhì)量一直以來良好，對信用風(fēng)險的抵御能力較強(qiáng)。汽車金融公司發(fā)放的貸款通常以融資車輛作為抵押，同時對于經(jīng)銷商貸款采取保證金制度，風(fēng)險緩釋措施較為完善，有助于信用風(fēng)險的控制。

截至2022年年末，汽車金融公司不良貸款余額為64.13億元，同比增長20.07%；行業(yè)平均不良貸款率從2018年的0.3%翻一番，在2022年為0.71%，但仍優(yōu)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)平均水平（2022年年末商業(yè)銀行不良貸款率為1.63%）。

不良貸款水平差異與各家汽車金融公司的核銷政策、風(fēng)險偏好、風(fēng)險管理水平、購車客群資質(zhì)等因素均有一定關(guān)系。具體來看，外商獨(dú)資汽車金融公司中，奔馳汽車金融不良貸款率最低，中外合資汽車金融公司整體表現(xiàn)要優(yōu)于內(nèi)資汽車金融公司，專注股東所在品牌業(yè)務(wù)的整體表現(xiàn)要優(yōu)于多品牌展業(yè)的汽車金融公司。開展二手車零售貸款業(yè)務(wù)的汽車金融公司，由于對 SP 渠道依賴度較強(qiáng)，不良率比較而言會比同類型汽車金融公司要高。

當(dāng)前以及未來相當(dāng)一段時間，汽車金融公司面臨多重因素的變化，包括汽車渠道形態(tài)、消費(fèi)者理念的變化、中國汽車金融市場的日益開放與征信系統(tǒng)的完善等，以及銀行，互聯(lián)網(wǎng)公司及融資租賃公司金融科技創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的壓力。汽車金融公司唯有進(jìn)一步提升風(fēng)險控制能力、金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力，穩(wěn)練內(nèi)功，從市場需求出發(fā)尋找新的突破點(diǎn)，才能有效應(yīng)對市場的變化和競爭

一汽豐田銷售部金融二手車總監(jiān)陶鵬表示，在當(dāng)前羸弱的經(jīng)濟(jì)形勢下，主機(jī)廠主要通過創(chuàng)新產(chǎn)品的導(dǎo)入和差異化貼息來消除客戶的顧慮與痛點(diǎn)，從而刺激客戶購車潛力，降低客戶購車壓力，支持汽車消費(fèi)。其表示，一汽豐田在選擇合作的金融機(jī)構(gòu)時重點(diǎn)從三個維度進(jìn)行考量，一是安全性，是否能給到消費(fèi)者和經(jīng)銷商持續(xù)穩(wěn)定安全的金融購車支持且符合國家和一汽集團(tuán)本身的合規(guī)監(jiān)管要求，是最大的前提；二是服務(wù)能力，能否為消費(fèi)者和經(jīng)銷商提供專業(yè)和周到服務(wù)，從而降低學(xué)習(xí)門檻和促進(jìn)成交；三是專業(yè)性，能否針對不同客群不同地域提供不同的金融產(chǎn)品和相應(yīng)的廣宣方案，助力汽車銷售。

廣汽本田目前合作的金融機(jī)構(gòu)包括1家金融公司，1家融資租賃公司，10家商業(yè)銀行。選擇合作伙伴主要考慮：覆蓋全國的展業(yè)渠道、穩(wěn)定及充足的資金保障、完善的風(fēng)控政策，同時，為客戶提供符合需求的差異化金融產(chǎn)品，讓客戶體驗(yàn)貸款手續(xù)便捷及審批高效的服務(wù)；為主機(jī)廠提供專屬對接服務(wù)團(tuán)隊(duì)，快速高效地配合主機(jī)廠推進(jìn)數(shù)字化、系統(tǒng)化，也期望金融機(jī)構(gòu)能為主機(jī)廠賦能，提供客戶引流及廣宣等增值服務(wù)。

作為汽車金融公司代表，一汽汽車金融表示，在產(chǎn)品支持方面，聯(lián)合廠家推出一系列滿足消費(fèi)者更低首付、更低月還需求的新產(chǎn)品。針對新能源汽車客群關(guān)切重點(diǎn)，推出包括常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、差異尾款、年還型等多種產(chǎn)品；在金融服務(wù)方面，深化金融科技應(yīng)用，建立全流程線上化、自助化操作流程。

中國銀行業(yè)協(xié)會汽車金融專業(yè)委員會副秘書長楊洸在5月25日舉辦的全體成員會議（換屆大會）上發(fā)言中，對行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展提出了六點(diǎn)建議，包括：提升汽車金融特別是新能源汽車金融服務(wù)水平；積極布局并審慎開展二手車業(yè)務(wù)；配合主機(jī)廠國際化發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)同推進(jìn)汽車廠商的外資本土化與中企國際化進(jìn)程；全面深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型；不斷研發(fā)新產(chǎn)品新服務(wù)；加強(qiáng)源頭治理，進(jìn)一步提高金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作水平。