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21硬核投研丨半導(dǎo)體設(shè)備:業(yè)績與股價齊飛,高景氣與波動風(fēng)險同在

2023-04-21 14:59:17 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 21財經(jīng)APP 張賽男

21世紀(jì)資本研究院 張賽男 上海報道 

近日,多只芯片龍頭披露的財報顯示業(yè)績低迷,但半導(dǎo)體設(shè)備板塊無論是業(yè)績還是股價卻連連攀升。

4月20日,Wind半導(dǎo)體設(shè)備板塊報收5651.26點,漲幅近3%,創(chuàng)下自2021年底來的新高。個股方面,北方華創(chuàng)(002371.SZ)股價已連續(xù)多日大漲,截至20日收盤報352元,同樣創(chuàng)下2021年底來的新高。與此同時,中微公司(688012.SH)、至純科技(603690.SH)、芯源微(688037.SH)等半導(dǎo)體設(shè)備廠商紛紛大漲。

在2022年底整體陷入低迷之后,整個半導(dǎo)體設(shè)備板塊大有“回春”之勢。

究其原因,還是和業(yè)績高度關(guān)聯(lián)。在受下游需求影響半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體不振之際,芯片龍頭如韋爾股份、卓勝微業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下跌,但設(shè)備板塊卻是難得的亮點。以北方華創(chuàng)為例,2022年、2023年一季度,凈利潤均保持了快速增長。

21世紀(jì)資本研究院此前多次報道指出,隨著半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化將繼續(xù)深入推進(jìn),其中,半導(dǎo)體設(shè)備及零部件、材料等增長較為穩(wěn)定。

業(yè)績增長韌性

北方華創(chuàng)發(fā)布的2022年業(yè)績預(yù)告顯示,實現(xiàn)營業(yè)收入146.9億元,同比增長51.68%;實現(xiàn)歸屬凈利潤23.5億元,同比增長118.37%。

公司表示,業(yè)績變動的主要原因是半導(dǎo)體設(shè)備市場占有率提高,銷售訂單增長,使得公司營業(yè)收入較上年同期實現(xiàn)了增長;此外由于在收入增長的同時,成本及費用得到了有效控制。

不止北方華創(chuàng),多家半導(dǎo)體設(shè)備廠商業(yè)績表現(xiàn)出難得的韌性。

晶盛機(jī)電(300316.SZ)預(yù)計去年實現(xiàn)凈利潤約27.4億元-30.8億元,同比增長60.0%-80.0%。公司方面表示,去年進(jìn)一步深化了裝備+材料的協(xié)同布局,各項業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展。一方面,緊抓半導(dǎo)體裝備國產(chǎn)化進(jìn)程加快的行業(yè)趨勢,實現(xiàn)半導(dǎo)體裝備訂單量同比快速增長;另一方面,積極開發(fā)光伏創(chuàng)新性設(shè)備,進(jìn)一步提升技術(shù)服務(wù)品質(zhì),強(qiáng)化公司光伏高端裝備市場的核心競爭力。

長川科技(300604.SZ)預(yù)計2022年實現(xiàn)凈利潤約4.5億元-5.2億元,同比增長106.2%-138.27%。公司提到,盡管行業(yè)景氣度受周期性影響下行,但下游核心客戶對公司自主研發(fā)產(chǎn)品的需求旺盛進(jìn)一步助力公司主營業(yè)務(wù)突破周期影響快速增長。收入結(jié)構(gòu)上,高端品類收入占比持續(xù)上升,為經(jīng)營業(yè)績增長帶來一定動力。

此外,中微公司預(yù)計2022年營業(yè)收入約47.40億元,同比增加約52.50%,預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約10.8億元-12億元,同比增加6.78%-18.64%。芯源微預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約1.75億元-2.1億元,同比增加126.25%-171.49%

這是全球半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個注腳。

來自SEMI國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示,2022年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備銷售金額增長5%至1,076 億美元,再創(chuàng)歷史新高。其中,中國內(nèi)地設(shè)備投資雖較2021年下降5%,但仍以總額283億美元連續(xù)三年拿下全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場寶座;第二大市場臺灣地區(qū)則增加8%至268億美元,連續(xù)四年增長。

而從今年一季報的表現(xiàn)來看,相關(guān)廠商的業(yè)績還有望持續(xù)高增。

北方華創(chuàng)發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示,今年一季度實現(xiàn)營收36億元-40億元,同比增長68.56%-87.29%,實現(xiàn)歸屬凈利潤5.6億元-6.2億元,同比增長171.24%-200.3%。晶盛機(jī)電預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約8億元-9億元,同比增長80.86%-103.47%。

國產(chǎn)化導(dǎo)入加速

為何在行業(yè)周期性下行的情況下,設(shè)備廠商仍然保持如此強(qiáng)勁的增長?背后的邏輯還是要回到晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)和國產(chǎn)化導(dǎo)入需求。

“半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)廠商主要集中在歐洲、美國和日本,中國半導(dǎo)體設(shè)備整體國產(chǎn)化率不足20%,這就意味著國產(chǎn)發(fā)展的廣闊空間。2023年半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化將繼續(xù)深入推進(jìn),其中,半導(dǎo)體設(shè)備及零部件、材料、關(guān)鍵芯片等增長較為穩(wěn)定。”一位機(jī)構(gòu)分析人士向21世紀(jì)資本研究院表示。

公開資料顯示,半導(dǎo)體核心設(shè)備如光刻、刻蝕、PVD、CVD、氧化/擴(kuò)散等設(shè)備的Top3市占率普遍在90%以上。

在外部環(huán)境的變化之下,尤其在半導(dǎo)體設(shè)備出現(xiàn)管制措施之時,半導(dǎo)體國產(chǎn)設(shè)備在快速滲透。有機(jī)構(gòu)預(yù)測,到2025年時,中國大陸的半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率會超過50%,初步擺脫對美國設(shè)備的依賴。

“半導(dǎo)體設(shè)備廠商景氣度正在增長,一個重要的原因是國產(chǎn)化進(jìn)程加速,由于國外設(shè)備的禁運(yùn),不少晶圓廠加速國產(chǎn)設(shè)備導(dǎo)入,提升了設(shè)備廠商業(yè)績。”深度科技研究院院長張孝榮對21世紀(jì)資本研究院表示。

至純科技公告稱,2022年度業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長,新增訂單總額為42.19億元,同比增長30.62%,其中半導(dǎo)體制程設(shè)備新增訂單18億元,同比增長60.71%。至純科技的核心客戶均為國內(nèi)知名企業(yè),如上海華力、中芯國際、長江存儲、合肥長鑫、士蘭微、西安三星、無錫海力士、北京燕東、TI、華潤微等。

中微公司去年新簽訂單金額約63.2億元,較2021年增加約21.9億元,同比增加約53%,訂單銷售比達(dá)到1.33。

晶盛機(jī)電則表示,公司積極推動單晶爐、拋光設(shè)備、減薄設(shè)備、硅外延設(shè)備等8-12英寸大硅片設(shè)備以及碳化硅外延設(shè)備等面向國內(nèi)主流半導(dǎo)體材料廠商的市場推廣工作,相關(guān)半導(dǎo)體設(shè)備的出貨及驗證加速推進(jìn),公司半導(dǎo)體設(shè)備訂單持續(xù)增長。

廣發(fā)證券的一份研報整理了2022年國內(nèi)晶圓廠的公開招標(biāo)項目以及相關(guān)半導(dǎo)體設(shè)備廠商的中標(biāo)情況,可作為觀察國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的一個切口。

研報顯示,2022年,國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商合計中標(biāo)231臺設(shè)備,北方華創(chuàng)、創(chuàng)微微電子、中微公司、萬業(yè)企業(yè)中標(biāo)量領(lǐng)先,分別中標(biāo) 64 臺、28 臺、22 臺、21 臺設(shè)備。

2022年,國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商合計中標(biāo)量在對應(yīng)工藝環(huán)節(jié)的中標(biāo)比例為26%。其中,盛美上海的硅片再生設(shè)備、北方華創(chuàng)的 PVD 設(shè)備和氧化設(shè)備、創(chuàng)微微電子的濕法腐蝕設(shè)備在對應(yīng)工藝環(huán)節(jié)的中標(biāo)比例領(lǐng)先,分別為 67%、50%、50%、47%。

根據(jù)各公司官網(wǎng)的不完全統(tǒng)計,目前,內(nèi)資晶圓產(chǎn)線的總產(chǎn)能約為162.5萬片/月(8寸約當(dāng)),而各條產(chǎn)線的規(guī)劃總產(chǎn)能約為454.5萬片/月(8寸約當(dāng)),現(xiàn)有產(chǎn)能距規(guī)劃產(chǎn)能仍有較大的擴(kuò)充空間,因此,內(nèi)資晶圓產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張,有望為國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備公司帶來廣闊的訂單增量。

風(fēng)險同在

但在一片向好的市場中,仍能聽到一些雜音。

上文提到,全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售仍然增長,但增速已明顯放緩。從最新的消息來看,由于全球芯片廠商縮減資本開支,原定設(shè)備采購計劃也受到波及。

多位半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)內(nèi)人士表示,去年上半年收到許多訂單,但多次推遲后,客戶宣布將在2023年減少50%的設(shè)備投資,并持續(xù)取消訂單。還有業(yè)內(nèi)人士日前透露,SK海力士去年Q2要求半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商延遲發(fā)貨,到了Q4則不得不完全取消訂單。

也就是說,盡管國內(nèi)半導(dǎo)體廠商在產(chǎn)業(yè)鏈整體低迷的情況下保持了快速增長,但不能忽視全球市場環(huán)境的變化。

目前,一些國際龍頭已經(jīng)宣布了減產(chǎn)計劃。三星今年一季度利潤創(chuàng)下了自2009年全球金融危機(jī)以來的最低紀(jì)錄,與此同時,三星無奈宣布減產(chǎn)計劃,表示正將內(nèi)存產(chǎn)量削減至有意義的水平。臺積電近期也被傳出其28nm擴(kuò)產(chǎn)計劃將全部暫緩,并有意下修今年資本支出,減幅可能超過12%。

這些半導(dǎo)體大廠的減產(chǎn)和削支消息,對于半導(dǎo)體設(shè)備廠商來說不是好消息,因為這意味著后者的訂單將減少。

另外需要注意的是,國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商之所以還仍能保持快速增長,不得不考慮設(shè)備這個偏上游環(huán)節(jié)存在的滯后性因素。

張孝榮還表示,“半導(dǎo)體設(shè)備市場是個專業(yè)性比較強(qiáng)的市場,規(guī)模不大,許多國內(nèi)企業(yè)的銷售額,加起來可能還不如ASML的一臺光刻機(jī)價格?;鶖?shù)小,所以容易看到波動?!?/p>

對于近期半導(dǎo)體板塊的上漲,他認(rèn)為,除了禁運(yùn)產(chǎn)生的市場情緒外,還有板塊輪動的因素??偟膩砜?,他表示,“國產(chǎn)設(shè)備行業(yè)景氣度處于抬頭上升通道,市場對國產(chǎn)芯片的需求擴(kuò)大,下游企業(yè)需要設(shè)備以應(yīng)付產(chǎn)能擴(kuò)大的需要?!?/p>